>> 德邦證券-策略點(diǎn)評(píng)：春季攻勢(shì)-230321
| 上傳日期： |
2023/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳開達(dá),林晨 |
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投資要點(diǎn)：
導(dǎo)讀：我們《3月，應(yīng)對(duì)倒春寒》中提示，大類資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)指標(biāo)沖高以后下行，第一波預(yù)期修復(fù)行情歇腳，醞釀第二波。3月12日《無懼倒春寒》提示，普林格高頻同步指標(biāo)回落，復(fù)蘇基礎(chǔ)仍需夯實(shí)。海外銀行破產(chǎn)影響風(fēng)波幾何？2023年迄今美國僅破產(chǎn)兩家銀行，并不罕見，反映美國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題。美聯(lián)儲(chǔ)再“擴(kuò)表”，目前美國銀行體系仍然穩(wěn)健，市場(chǎng)恐慌有望緩解，金融條件指數(shù)低點(diǎn)對(duì)應(yīng)美股低點(diǎn)，通脹下行更加值得關(guān)注。央行超預(yù)期全面降準(zhǔn)，中美共振釋放流動(dòng)性，貨幣信用周期鐘擺回?cái)[，強(qiáng)化中國寬信用復(fù)蘇周期。普林格周期復(fù)蘇階段，權(quán)益、中游制造、小盤、成長(zhǎng)占優(yōu)，繼續(xù)看好大科技，風(fēng)格以中證1000、增強(qiáng)、專精特新為矛。
海外銀行破產(chǎn)風(fēng)波再起，海外流動(dòng)性重回寬松節(jié)奏。1）目前加息預(yù)期再度軟化，倒掛程度也出現(xiàn)大幅收窄，彭博金融條件指數(shù)接近2018年以來的幾個(gè)低點(diǎn)（除2020年3月）；2）從資本充足率上看，美國銀行體系仍然穩(wěn)健。結(jié)合美國官方部門積極展開應(yīng)對(duì)措施，美聯(lián)儲(chǔ)向金融機(jī)構(gòu)提供借款，資產(chǎn)規(guī)?；氐?022年11月水平，市場(chǎng)恐慌有望緩解；3）倒掛結(jié)束往往是驚險(xiǎn)的一躍，僅只有在1982年的倒掛結(jié)束時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、通脹讀數(shù)創(chuàng)10年新低，股市展開反彈并且開啟新周期，因此中期趨勢(shì)上后續(xù)通脹數(shù)據(jù)下行情況則更加值得關(guān)注。
中美共振釋放流動(dòng)性，貨幣-信用周期鐘擺回?cái)[，強(qiáng)化中國寬信用復(fù)蘇周期。在《貨幣信用周期投資框架》中，我們判斷2021年7月-2022年12月屬于寬貨幣緊信用。2023年貨幣-信用周期迅速經(jīng)歷寬貨幣寬信用、緊貨幣寬信用兩個(gè)階段。3月17日，央行超預(yù)期宣布全面降準(zhǔn)0.25%，投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，降低商業(yè)銀行負(fù)債端壓力，商業(yè)銀行投放信貸意愿有望提升，貨幣條件改善，貨幣-信用周期回?cái)[，寬信用復(fù)蘇周期進(jìn)一步強(qiáng)化。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭較好。1）房地產(chǎn)銷售延續(xù)回升，2月70個(gè)大中城市中40家上行，創(chuàng)2021年8月以來新高，3月至20日，30個(gè)大中城市商品房成交面積當(dāng)月同比增41.8%，延續(xù)2月恢復(fù)勢(shì)頭；2）3月至17日，普林格同步高頻指標(biāo)延續(xù)回升態(tài)勢(shì)；3）1-2月經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，消費(fèi)表現(xiàn)亮眼。消費(fèi)端明顯回升，社消強(qiáng)勢(shì)，1-2月同比增長(zhǎng)3.5%，前值-1.8%，消費(fèi)者信心指數(shù)提升至91.2。整體投資2月小幅上升，1-2月同比升至5.5%，基建繼續(xù)支撐整體投資項(xiàng)，地產(chǎn)雖仍是主要拖累項(xiàng)，但降幅明顯收窄、回暖趨勢(shì)已現(xiàn)。
近期外交大事跟蹤：1）3月10日，中沙伊三方簽署并發(fā)表聯(lián)合聲明，宣布沙伊雙方同意恢復(fù)外交關(guān)系，強(qiáng)調(diào)三方將共同努力，維護(hù)國際關(guān)系基本準(zhǔn)則，促進(jìn)國際地區(qū)和平與安全。2）3月16日，中烏外長(zhǎng)通話，中國外長(zhǎng)秦剛稱希望烏俄對(duì)話“不要關(guān)死政治解決的大門”。秦剛稱，中方將繼續(xù)為停火止戰(zhàn)、緩解危機(jī)、恢復(fù)和平發(fā)揮建設(shè)性作用。3）3月17日，應(yīng)俄羅斯聯(lián)邦總統(tǒng)普京邀請(qǐng)，國家主席將于3月20日至22日對(duì)俄羅斯進(jìn)行國事訪問。
行業(yè)配置建議：普林格周期復(fù)蘇階段，權(quán)益、中游制造占優(yōu)，尋底反攻，以超跌+政策受益+景氣向上的大科技為抓手。重點(diǎn)關(guān)注：1、機(jī)械設(shè)備：通用設(shè)備、自動(dòng)化設(shè)備，2、電子：消費(fèi)電子、光學(xué)光電子、半導(dǎo)體，3、計(jì)算機(jī)：軟件開發(fā)、IT服務(wù)、計(jì)算機(jī)設(shè)備，4、國防軍工：航空裝備、航海裝備，5、傳媒：游戲、數(shù)字媒體，6、電力設(shè)備：電機(jī)、風(fēng)電設(shè)備、電池。
風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏沖突超預(yù)期，通脹持續(xù)性超預(yù)期，海外衰退超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。
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