>> 德邦證券-春季行情漸近：海外銀行破產風波幾何？-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 2759KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳開達,林晨,肖峰 |
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投資要點：
導讀：我們《3月，應對倒春寒》中提示，大類資產聯(lián)動指標沖高以后下行，第一波預期修復行情歇腳，醞釀第二波。3月12日《無懼倒春寒》提示，普林格高頻同步指標回落，復蘇基礎仍需夯實。海外銀行破產影響風波幾何？2023年迄今美國僅破產兩家銀行，并不罕見，反映美國經濟的結構性問題。美聯(lián)儲再“擴表”，目前美國銀行體系仍然穩(wěn)健，市場恐慌有望緩解，金融條件指數(shù)低點對應美股低點，通脹下行更加值得關注。央行超預期全面降準，中美共振釋放流動性，貨幣信用周期鐘擺回擺，強化中國寬信用復蘇周期。普林格周期復蘇階段，權益、中游制造、小盤、成長占優(yōu)，繼續(xù)看好大科技，風格以中證1000、增強、專精特新為矛。
市場思考：海外銀行破產影響風波幾何？1）SVB破產始末：大幅加息下，期限錯配風險暴露、浮虧兌現(xiàn)；2）2023年至今一共有美國兩家銀行破產，均是為創(chuàng)新業(yè)務提供融資服務，2001年迄今一年內發(fā)生兩起銀行倒閉并不罕見，這主要反映了美國經濟的結構性問題；3）美聯(lián)儲向金融機構提供借款，資產規(guī)?；氐?022年11月水平。彭博金融條件指數(shù)接近2018年以來的幾個低點（除2020年3月），另外，金融條件指數(shù)的低點往往對應標普500指數(shù)的低點；4）歷史上倒掛結束往往伴隨著股市大幅下跌，僅只有在1982年的倒掛結束時，隨著經濟企穩(wěn)、通脹讀數(shù)創(chuàng)10年新低，股市展開反彈并且開啟新周期；5）目前加息預期再度軟化，倒掛程度也出現(xiàn)大幅收窄，從資本充足率上看，美國銀行體系仍然穩(wěn)健。結合美國官方部門積極展開應對措施，市場恐慌有望緩解。后續(xù)通脹數(shù)據(jù)下行情況更加值得關注。6）中美共振釋放流動性，貨幣-信用周期鐘擺回擺，強化中國寬信用復蘇周期。在《貨幣信用周期投資框架》中，我們判斷2021年7月-2022年12月屬于寬貨幣緊信用。2023年貨幣-信用周期迅速經歷寬貨幣寬信用、緊貨幣寬信用兩個階段。央行超預期全面降準0.25%，投放中長期流動性，降低商業(yè)銀行負債端壓力，商業(yè)銀行投放信貸意愿有望提升，貨幣條件改善，寬信用復蘇周期進一步強化。
國內：經濟企穩(wěn)回升，消費、地產表現(xiàn)亮眼。1）工業(yè)生產1-2月邊際好轉，但環(huán)比對比仍然偏弱，高新技術業(yè)增速走弱。2）消費端明顯回升，社消強勢，1-2月同比增長3.5%，前值-1.8%，消費者信心指數(shù)提升至91.2。3）整體投資2月小幅上升，1-2月同比升至5.5%，基建繼續(xù)支撐整體投資項，地產雖仍是主要拖累項，但降幅明顯收窄、回暖趨勢已現(xiàn)。
國際：國家領導人即將訪俄，美聯(lián)儲加息預期下降。1）俄方同意延長黑海港口農產品外運協(xié)議60天，中烏對話，中方表示“不要關死政治解決的大門”。2）國家領導人將對俄羅斯進行國事訪問。3）美國2月通脹持續(xù)回落，CPI同比增長6%，為連續(xù)第八個月下滑，多方因素影響下美聯(lián)儲3月加息預期下降。
市場：北向凈流向變化敏感，杠桿資金維持凈流入。北向本周凈流向力度+148億元，日頻來看均為凈流入，硅谷銀行事件后美聯(lián)儲加息趨勢再度緩和；杠桿資金本周凈流向+21億元，融資買入額比例由前值7.62%上升至7.70%近期仍維持走平態(tài)勢，維持溫和回暖。行業(yè)方向上，北向回流電力設備、醫(yī)藥生物、傳媒；杠桿資金則偏好電子、通信。以兩大資金主體合力結果來看，電子獲得較強共識，而銀行則面臨兩大資金主體共同流出壓力。
行業(yè)配置建議：普林格周期復蘇階段，權益、中游制造占優(yōu)，尋底反攻，以超跌+政策受益+景氣向上的大科技為抓手。重點關注：1、機械設備：通用設備、自動化設備，2、電子：消費電子、光學光電子、半導體，3、計算機：軟件開發(fā)、IT服務、計算機設備，4、國防軍工：航空裝備、航海裝備，5、傳媒：游戲、數(shù)字媒體，6、電力設備：電機、風電設備、電池。
風險提示：俄烏沖突超預期，通脹持續(xù)性超預期，流動性收緊超預期，疫情反復超預期。
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