>> 德邦證券-行業(yè)投資框架系列之二：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈景氣程度判斷及投資策略-230317
| 上傳日期： |
2023/3/18 |
大?。?/td>
| 2382KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
蘆哲,潘京 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響：從總量的角度來(lái)看，地產(chǎn)相關(guān)的房地產(chǎn)業(yè)和房屋建筑業(yè)占GDP的比重大約為10%，進(jìn)一步考慮地產(chǎn)行業(yè)對(duì)其他行業(yè)的拉動(dòng)，地產(chǎn)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響約占GDP比重的20%。如果我們以2020年投入產(chǎn)出表的相關(guān)系數(shù)對(duì)2022年地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)進(jìn)行測(cè)算，計(jì)算得到2022年房地產(chǎn)業(yè)和房屋建筑業(yè)對(duì)上下游行業(yè)的完全拉動(dòng)分別約為2.9萬(wàn)億和10.3萬(wàn)億，分別占2022年GDP比重的2.4%和8.5%，加總地產(chǎn)行業(yè)自身增加值后，地產(chǎn)行業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)約為24.6萬(wàn)億，占GDP比重的20.3%。但從長(zhǎng)期來(lái)看，地產(chǎn)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)有所下滑，從2017年的26.6%一直下滑到2022年的20.3%。
如何跟蹤地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度：拿地階段，土地成交價(jià)款對(duì)于土地購(gòu)置費(fèi)變動(dòng)有大約1年的領(lǐng)先期，是預(yù)判房企拿地情況較好的領(lǐng)先性指標(biāo)；開工和施工環(huán)節(jié)，由于水泥存儲(chǔ)方式的特殊性其基本不存在庫(kù)存周期，其需求量往往直接決定其產(chǎn)量，可以通過(guò)高頻的水泥產(chǎn)量、銷量或者價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)及時(shí)的感知地產(chǎn)開工和施工環(huán)節(jié)的景氣度；竣工階段門窗安裝相關(guān)的玻璃和鋁材行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)可以及時(shí)的反映地產(chǎn)竣工的實(shí)時(shí)變動(dòng)，從數(shù)據(jù)來(lái)看，鋼化玻璃產(chǎn)量對(duì)于房屋竣工面積具有一定的領(lǐng)先性，且相關(guān)性較高，可以較為準(zhǔn)確的衡量竣工階段的景氣程度。
地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的輪動(dòng)規(guī)律：從行業(yè)整體角度來(lái)看，幾次超額收益的發(fā)生均存在地產(chǎn)政策與貨幣政策配合驅(qū)動(dòng)信用寬松的過(guò)程，說(shuō)明以地產(chǎn)為信用擴(kuò)張手段的機(jī)制下，寬信用是導(dǎo)致地產(chǎn)行情有持續(xù)性的最主要的因素，同時(shí)大部分超額收益行情結(jié)束時(shí)候，其實(shí)地產(chǎn)行業(yè)仍然處于景氣上行周期。此外，我們也提取了地產(chǎn)從施工到后周期各階段的細(xì)分行業(yè)漲幅變化，我們發(fā)現(xiàn)地產(chǎn)鏈上下游的輪動(dòng)不完全基于地產(chǎn)行業(yè)的政策和景氣周期驅(qū)動(dòng)，上下游產(chǎn)業(yè)鏈的情況需要根據(jù)行業(yè)受地產(chǎn)本身拉動(dòng)的程度來(lái)決定。而從2016年末“房住不炒”提出以來(lái)，地產(chǎn)板塊的超額收益處于持續(xù)下行的狀態(tài)。長(zhǎng)期的調(diào)控、收入預(yù)期的下滑、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定使得地產(chǎn)的投資屬性越來(lái)越弱，單一居住屬性的需求增長(zhǎng)無(wú)法驅(qū)動(dòng)地產(chǎn)行業(yè)再次成為信用擴(kuò)張的主要?jiǎng)恿?。從這個(gè)角度來(lái)講，在2017年地產(chǎn)行業(yè)的行情驅(qū)動(dòng)因素最重要的環(huán)節(jié)缺失了，靠地產(chǎn)板塊自身的資金運(yùn)轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)行業(yè)作為保障民生的基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)發(fā)展的定位和目前保交樓仍然存在障礙在近幾年可能都將成為地產(chǎn)板塊投資的阻礙。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇不可持續(xù)；穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期；2023年疫情二次反復(fù)或影響經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性復(fù)蘇進(jìn)程。
|
|
