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核心觀點(diǎn)：
　　公司22年收入降幅好于重卡行業(yè)。根據(jù)年報(bào)，公司22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.36億元，同比-33.56%，實(shí)現(xiàn)扣非前后歸母凈利潤(rùn)2.04/2.11億元，同比-62.39%/-58.80%。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，22年卡車全行業(yè)銷量289萬(wàn)輛，同比-32.27%，其中重卡67萬(wàn)輛，同比-51.80%，公司收入下滑幅度小于重卡行業(yè)，主要原因是輕卡行業(yè)的配套和市占率有所提升。其中，空懸實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.97億元，同比-3.37%，收入下滑幅度小于卡車行業(yè)，表現(xiàn)較好的成長(zhǎng)性。分地區(qū)來(lái)看，公司22年國(guó)內(nèi)/國(guó)外收入分別為24.97/6.39億元，同比-40.58%/+23.33%，國(guó)外收入表現(xiàn)亮眼。
　　22年毛利率、凈利率同比-2.96pct/-4.99pct。公司22年毛利率21.17%，同比-2.96pct。分產(chǎn)品來(lái)看，發(fā)動(dòng)機(jī)及船級(jí)曲軸毛利率21.47%，同比-3.54pct，連桿毛利率22.29%，同比-1.72pct，空氣懸架毛利率23.47%，同比-1.56pct，曲軸毛坯及鑄鍛件毛利率16.32%，同比-3.45pct。公司2022年凈利率6.45%，同比-4.99pct。
　　曲軸&連桿主業(yè)受益于行業(yè)復(fù)蘇+國(guó)際化，空懸打開(kāi)向上空間。公司是國(guó)內(nèi)最大的商用車曲軸與連桿龍頭，主業(yè)受益于商用車行業(yè)復(fù)蘇以及競(jìng)爭(zhēng)力提升向國(guó)際化方向發(fā)展，有望加速?gòu)?fù)蘇。此外，公司依托自身研發(fā)加工與鑄鍛能力，引入技術(shù)團(tuán)隊(duì)，切入空懸賽道，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。2022年公司的空懸業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度低于預(yù)期，但考慮在商用車行業(yè)大幅下滑的背景下，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入同比-3.37%，表明其份額仍在繼續(xù)向上。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：公司是國(guó)內(nèi)曲軸&連桿龍頭，主業(yè)受益于行業(yè)復(fù)蘇+國(guó)際化，空懸是主要看點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司23-25年EPS為0.30/0.42/0.56元/股，參考公司歷史估值、行業(yè)均值以及可比公司估值,給予公司23年25倍PE，合理價(jià)值為7.51元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期；空懸開(kāi)拓不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。