>> 華泰證券-中集安瑞科(3899.HK)業(yè)績穩(wěn)定增長，盈利能力改善-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
940KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
倪正洋,黃菁倫 |
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此報告為加密報告 |
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22年股東應(yīng)占凈利同增19.4%，堅持主航道，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈布局
2022年營收196億元/yoy+6.4%，毛利率17.4%/yoy+2.7pct，核心凈利潤12.28億元/yoy+29.4%，股東應(yīng)占凈利10.55億元/yoy+19.4%，與我們預(yù)期基本相符（10.62億元）。利潤快速增長主要系：1）全球需求持續(xù)回暖，化工箱罐/液態(tài)食品行業(yè)景氣度回升；2）氫能為代表的清潔能源裝備需求快速增長。調(diào)低24年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為人民幣0.62/0.73/0.81元（23-24前值0.62/0.79元），根據(jù)分部估值法，給予目標(biāo)市值201.2億人民幣/228.8億港幣，目標(biāo)價11.33港幣（前值13.87港幣），“買入”。
各板塊業(yè)務(wù)持續(xù)開拓，化工環(huán)境板塊盈利能力改善明顯
清潔能源實現(xiàn)收入105.91億元/yoy-5.5%，毛利率12.5%/yoy+0.9pct，公司積極拓展海外以及水上清潔能源業(yè)務(wù)，中標(biāo)多個海外大型低溫儲罐項目，年內(nèi)共交付四艘中小型液化氣船及78艘油改氣船舶，截止22年底清潔能源業(yè)務(wù)在手訂單108.4億元/yoy+35.6%?；きh(huán)境業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入52.42億元/yoy+38.2%，毛利率22.8%/yoy+8.4pct。受益于全球供應(yīng)鏈恢復(fù)，公司標(biāo)準(zhǔn)罐箱及特種罐箱銷量實現(xiàn)大幅增長，龍頭地位進(jìn)一步鞏固。液態(tài)食品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入36.20億元/yoy+5.8%，毛利率24%/yoy-0.9pct，2023年首兩月液態(tài)食品分部新簽訂單2.8億元，同比增長10.9%，實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
全面布局氫能產(chǎn)業(yè)鏈，氫能板塊營收同比增長152.4%
公司布局氫能產(chǎn)業(yè)儲運加和制氫環(huán)節(jié)，技術(shù)領(lǐng)先，是氫能核心環(huán)節(jié)的裝備龍頭。2022年氫能板塊實現(xiàn)收入4.4億元，同比增長152.4%，截止2022年年底，在手訂單3.0億元，同比增長99%，公司在氫能全產(chǎn)業(yè)鏈積極布局，制氫環(huán)節(jié)中公司實現(xiàn)首臺1,200Nm3/h鹼性電解槽下線；儲運環(huán)節(jié)中，氫氣存儲裝備訂單同比增長92%，膈膜壓縮機(jī)已完成研發(fā)并開始市場銷售。
目標(biāo)價11.33港幣，維持“買入”評級
采用分部估值法。清潔能源板塊業(yè)務(wù)，參考可比公司23 PE均值14x，考慮公司在氫能領(lǐng)域的快速增長，給予23年市值人民幣103.6億元（23年凈利潤預(yù)測5.18億元20x PE）?；は涔迾I(yè)務(wù)，參考可比公司23PE均值8x，公司絕對龍頭地位，給予市值48.5億元（凈利潤4.04億元12倍PE）。液態(tài)食品裝備業(yè)務(wù)，參考可比公司23PE均值15x，給予市值49.1億元（凈利潤3.27億元15倍PE）。合理市值201.2億人民幣/228.8億港幣，目標(biāo)價11.33港幣（前值13.87港幣）。
風(fēng)險提示：行業(yè)下游需求恢復(fù)不及預(yù)期、匯率波動風(fēng)險、清潔能源推廣使用力度不及預(yù)期。
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