>> 興業(yè)證券-敏實集團(00425.HK)業(yè)績穩(wěn)健增長，電池盒業(yè)務進入放量收獲期-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
余小麗 |
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業(yè)績符合預期，收入及核心利潤穩(wěn)健增長，傳統(tǒng)產(chǎn)品盈利能力逐步修復。2022年公司錄得營業(yè)收入173.06億元，同比增長24.3%，再創(chuàng)歷史新高；錄得毛利47.84億元，毛利率為27.6%，同比下滑1.7pct，下半年傳統(tǒng)產(chǎn)品線毛利率環(huán)比均有修復，全年電池盒毛利率快速爬升8.1pct至18.8%；錄得歸母凈利潤15.01億元，同比增長0.3%。剔除2021年處置附屬公司所產(chǎn)生一次性收益影響之后，公司歸母凈利潤同比增長約40.9%。公司2022年收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，傳統(tǒng)產(chǎn)品毛利率逐步修復，電池盒業(yè)務收入及盈利能力實現(xiàn)明顯提升。
電池盒及海外業(yè)務高速增長，新能源業(yè)務占比快速提升。分產(chǎn)品線來看，2022年公司金屬及飾條、塑件、鋁件、電池盒和其他產(chǎn)品收入分別增長6.9%、14.4%、14.6%、658.3%、23.8%，電池盒全年收入達到20.44億元。分地區(qū)來看，2022年公司國內(nèi)收入為95.02億元，同比增長15.9%；海外營業(yè)收入為79.05億元，同比增長38.2%。截至2022年底，敏實在全球已經(jīng)承接電池盒項目超過70個，在手訂單近800億元。伴隨電池盒項目繼續(xù)投產(chǎn)上量，公司電池盒收入及毛利有望繼續(xù)保持高速增長。此外，得益于電池盒業(yè)務快速增長，公司2022全年新能源業(yè)務占比達到28%，預計2023年有望達到42%。
新承接訂單持續(xù)超預期，在手訂單達1990億元，為中長期業(yè)績增長提供穩(wěn)定支撐。2022年敏實新業(yè)務承接創(chuàng)新高，年化營業(yè)額達到156億元，同比增長約47.2%，其中海外業(yè)務占比52%，創(chuàng)新產(chǎn)品占比57%，新能源車占比達到78%。截至2022年底，公司全部在手訂單達到1990億元，其中電池盒占比達到39%，為中長期業(yè)績增長提供穩(wěn)定支撐。
維持“買入”評級，目標價27.74港元：敏實集團是具備全球布局及管理能力的汽車零部件公司，擁有穩(wěn)定且龐大的客戶群，成功進入國際一流主機廠供應體系。公司電池盒業(yè)務快速推進，新產(chǎn)品訂單持續(xù)增長，為未來業(yè)績持續(xù)增長提供強有力的支撐。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為18.64億元，23.61億元，29.98億元。我們給予公司目標價27.74港元，相當于15倍2023年PE，維持“買入”評級。
風險提示：汽車需求恢復不及預期；半導體短缺持續(xù)；原材料成本上漲；新產(chǎn)品需求及產(chǎn)能提升不及預期。
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