>> 中信建投-宏觀經(jīng)濟(jì)周報(bào)：今年消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程中龍頭彈性更大-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃文濤,王澤選 |
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核心觀點(diǎn)
2023年1-2月限額以上消費(fèi)增速近年首次慢于限額以下，主要是汽車拖累。剔除汽車后限額以上企業(yè)零售總額同比增長(zhǎng)6.2%，依然快于社零總體3.5%、除汽車以外社零總體5%的增速。實(shí)際上，由于限額以上企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)性經(jīng)營(yíng)能力更強(qiáng)，疫情以來(lái)占全社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比例開(kāi)始不斷回升。
市場(chǎng)連續(xù)三年出清的背景下，復(fù)蘇年份限額以上企業(yè)業(yè)績(jī)彈性更大。由于疫情沖擊下中小企業(yè)自身實(shí)力不足，承受虧損的時(shí)間有限，因此市場(chǎng)連續(xù)三年不斷出清。今年消費(fèi)市場(chǎng)無(wú)疑將走向復(fù)蘇，從疫情中走出來(lái)的大企業(yè)必然也將分享更多的復(fù)蘇碩果。2023年1-2月已有體現(xiàn)，限額以上餐飲零售增速10.2%，高于限額以下餐飲8.9%的增速，限額以上餐飲占總體餐飲的比例進(jìn)一步提升至23.8%，比2022年同期高1.5個(gè)百分點(diǎn)，比2019年同期高2.8個(gè)百分點(diǎn)；限額以上商品（除汽車）零售增速5.8%，高于限額以下商品3.8%的增速，限額以上商品（除汽車）占總體商品的比例進(jìn)一步提升至32%，比2022年同期高1.1個(gè)百分點(diǎn)，比2019年同期高2.5個(gè)百分點(diǎn)。
生產(chǎn)：開(kāi)工普遍上行，化工改善最多。本周高爐開(kāi)工率同比增長(zhǎng)5.8%，水泥發(fā)運(yùn)率同比增長(zhǎng)12.1%，石油瀝青裝置開(kāi)工率同比增長(zhǎng)28.2%，PTA開(kāi)工率同比增長(zhǎng)8.9%，漲幅均擴(kuò)大；汽車半鋼胎開(kāi)工率同比增長(zhǎng)1.6%，漲幅收窄；浮法玻璃開(kāi)工率同比增長(zhǎng)-9.4%，跌幅小幅收窄。
需求：車市回暖，外貿(mào)走弱。本周全國(guó)18個(gè)主要城市地鐵客運(yùn)量回落，相比2019年漲幅收窄；30大中城市商品房成交面積同比增長(zhǎng)38.9%，漲幅收窄；乘用車廠家零售同比增長(zhǎng)10%，由負(fù)轉(zhuǎn)正；3月前20日韓國(guó)出口金額同比增長(zhǎng)-17.4%，跌幅明顯擴(kuò)大。
價(jià)格：原油、有色上漲，鐵礦、鋼鐵回落。本周原油價(jià)格環(huán)比上漲2.8%；鐵礦石價(jià)格環(huán)比下跌4.2%；LME銅價(jià)格環(huán)比上漲3.5%；鋼材綜合價(jià)格指數(shù)環(huán)比下跌1.0%；水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比下跌0.2%。
股市：本周主要股指多數(shù)上漲，受數(shù)字經(jīng)濟(jì)、AIGC概念驅(qū)動(dòng)，疊加美債利率下行、中國(guó)超預(yù)期降準(zhǔn)，科創(chuàng)50、中小板、創(chuàng)業(yè)板指漲幅較高，分別上漲4.5%、3.5%、3.3%；風(fēng)格上成長(zhǎng)上漲4.5%，穩(wěn)定下跌3%。
債市：本周中國(guó)10年國(guó)債收益率上行1bp至2.86%，美國(guó)10年國(guó)債收益率下行1bp至3.38%。
匯市：本周美元兌人民幣即期匯率調(diào)升110bp至6.87，美元指數(shù)回落至103.11。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擾動(dòng)，房地產(chǎn)景氣度再度走弱，海外經(jīng)濟(jì)衰退。
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