>> 浙商證券-寧滬高速(600377)2022年報分析報告：疫情影響2022年歸母凈利潤下降13%，現(xiàn)金分紅維穩(wěn)絕對收益凸顯-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
大小： |
1009KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
匡培欽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
路產(chǎn)主區(qū)域疫情等綜合影響致使公司2022年歸母凈利潤同比下降13%
1）收入端：收費(fèi)公路、配套服務(wù)、地產(chǎn)銷售等業(yè)務(wù)受通行費(fèi)率折扣及疫情等影響收入同比有所下滑，同時電力銷售業(yè)務(wù)營收受益云杉清能公司如東H5海上風(fēng)電項(xiàng)目21Q4起全容量并網(wǎng)投運(yùn)同比增長49.7%，綜合之下公司22年?duì)I收同比下降7.1%至132.56億元。
2）成本端：相對剛性，22年同比下降1.8%至88.41億元。
3）費(fèi)用端：21年6月起五峰山大橋通車運(yùn)營，22年財務(wù)費(fèi)用同比增長26.2%至10.94億元。
4）其他損益端：沿江公司以轉(zhuǎn)讓滬蘇浙公司100%股權(quán)方式發(fā)行公募REITs以及21年9月增資紫金信托，22年投資收益同比增長53.9%至18.68億元；持有的其他非流動金融資產(chǎn)公允價值下降，22年公允價值變動收益同比下降129.2%至1.43億元。
5）凈利端：22年公司歸母凈利潤37.24億元，同比下降13.0%；扣非歸母凈利潤34.24億元，同比下降9.0%。
收費(fèi)公路業(yè)務(wù)穩(wěn)步恢復(fù)，關(guān)注公司新建及改擴(kuò)建業(yè)務(wù)進(jìn)展
1）全國公路運(yùn)輸穩(wěn)步恢復(fù)。全國方面，23年春運(yùn)40日期間高速客車流量較19年同期增長17%。疫情改善有望帶來公路運(yùn)輸恢復(fù)，催化公司路產(chǎn)主業(yè)回暖。
2）公司新建方面：對于常宜高速、宜長高速、五峰山大橋三條新路，經(jīng)營好轉(zhuǎn)后有望進(jìn)一步減虧扭盈。此外公司在建龍?zhí)洞髽蚣捌浔苯泳€項(xiàng)目預(yù)計24年底實(shí)現(xiàn)通車。
3）公司改擴(kuò)建方面：錫宜高速改擴(kuò)建預(yù)計工期為23年1月-26年6月底，關(guān)注改擴(kuò)建期間車流影響。此外滬寧路江蘇段進(jìn)一步改擴(kuò)建也已經(jīng)開啟前期研究。
公司服務(wù)區(qū)業(yè)態(tài)“江蘇寧滬模式”或出現(xiàn)新的積極變化
公司創(chuàng)新服務(wù)區(qū)業(yè)態(tài)招商和運(yùn)營管理方式，探索公司與租賃方利益共享、風(fēng)險共擔(dān)、發(fā)展共贏的新模式，完善和優(yōu)化“大平臺”招商方案，以仙人山服務(wù)區(qū)為試點(diǎn)，形成“保底+分成”的大平臺招商方案，有望在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)模式領(lǐng)先。
22年收購云杉清能切入新能源業(yè)務(wù)如期釋放業(yè)績
2022年公司作價24.57億元收購集團(tuán)旗下云杉清能100%股權(quán)，公司主營光伏、海上風(fēng)電等清潔能源發(fā)電，連同其10家控股子公司和3家參股公司已投資67個清潔能源項(xiàng)目。截至2022年12月31日，并網(wǎng)項(xiàng)目總裝機(jī)容量達(dá)526.6兆瓦（含參股權(quán)益裝機(jī)量），其中：控股海上風(fēng)電300兆瓦(系子公司如東H5海上風(fēng)電項(xiàng)目于2021年第四季度全容量并網(wǎng)投運(yùn))、控股光伏電站113.1兆瓦、參股光伏電站3.5兆瓦及參股風(fēng)電110兆瓦。自收購云杉清能公司以來，其營收規(guī)模、盈利水平持續(xù)增長，體現(xiàn)出較高的成長性和穩(wěn)定的收益預(yù)期，2022年云杉清能實(shí)現(xiàn)凈利潤2.22億元，同比大增168.8%。
利潤同比承壓但分紅依然維持，凸顯穩(wěn)健股息價值
公司22年歸母凈利潤同比下降13%，但計劃分紅23.17億元，自18年以來分紅金額維持穩(wěn)定，22年分紅比例同比提升7.8pts至62.2%，依然具備穩(wěn)健股息價值。
盈利預(yù)測及估值
考慮公司收費(fèi)公路主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)步修復(fù)、三條投產(chǎn)新路陸續(xù)扭虧、在建龍?zhí)洞髽蚣捌浔苯泳€項(xiàng)目進(jìn)度及云杉清能經(jīng)營情況，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別43.07億元、46.62億元、46.69億元。公司區(qū)位優(yōu)勢突出且具有穩(wěn)健高分紅特性，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：通行費(fèi)率超預(yù)期下調(diào)；車流量增長不及預(yù)期；新路盈利節(jié)奏承壓。
|
|
