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核心觀點(diǎn)
　　公司深耕分子類生物試劑領(lǐng)域，逐步拓展至生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈。公司由創(chuàng)始人曹林先生攜精英團(tuán)隊(duì)于2012年創(chuàng)立，深耕酶、抗原、抗體等功能性蛋白及高分子有機(jī)材料領(lǐng)域，并依托于自主建立的關(guān)鍵共性技術(shù)平臺(tái)，公司先后進(jìn)入生物試劑、體外診斷業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并正在進(jìn)行抗體藥物等生物用藥研發(fā)，是國內(nèi)少數(shù)同時(shí)具有自主可控上游技術(shù)開發(fā)能力和終端產(chǎn)品生產(chǎn)能力的研發(fā)創(chuàng)新型企業(yè)。值得一提的是，公司高管及核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)多畢業(yè)于南京大學(xué)生物醫(yī)藥專業(yè)，在臨床、研發(fā)、市場(chǎng)領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，是公司產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新、不斷開拓的有力保障。公司經(jīng)營數(shù)據(jù)同樣亮眼，剔除新冠影響后2017-2021年公司常規(guī)業(yè)務(wù)收入從1.12億元增長至7.19億元，CAGR達(dá)59.04%。2022年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司常規(guī)業(yè)務(wù)收入達(dá)到10.14億元，同比增速達(dá)41.2%，保持快速增長趨勢(shì)。
　　生物試劑板塊：國產(chǎn)分子類試劑龍頭，前景可期。分子類試劑是生物試劑中占比最大的細(xì)分產(chǎn)品，品類繁多、性質(zhì)復(fù)雜、研發(fā)壁壘極高，受益于生命科學(xué)領(lǐng)域研發(fā)不斷加大而保持旺盛的增長趨勢(shì)。根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)及預(yù)測(cè)，我國分子類試劑市場(chǎng)規(guī)模從2015年的39億元增長至2019年的69億元，CAGR達(dá)15.8%，預(yù)計(jì)未來我國分子類試劑市場(chǎng)規(guī)模將在2024年達(dá)124億元，2019-24年CAGR為12.3%，保持快速增長趨勢(shì)。但從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，海外進(jìn)口品牌仍占據(jù)主要市場(chǎng)份額，國產(chǎn)替代空間廣闊。公司作為國產(chǎn)分子類試劑龍頭，以研發(fā)為基、構(gòu)建起關(guān)鍵共性平臺(tái)、打造核心技術(shù)壁壘，部分產(chǎn)品性能已達(dá)到國際先進(jìn)產(chǎn)品水平，品牌認(rèn)可度不斷提升。此外，公司積極探索布局生物新藥及疫苗研發(fā)領(lǐng)域，提供新的增長動(dòng)力。
　　體外診斷板塊：構(gòu)筑差異化優(yōu)勢(shì)，新冠先行有望帶動(dòng)常規(guī)業(yè)務(wù)發(fā)力。公司體外診斷產(chǎn)品主要聚焦POCT（即時(shí)診斷）板塊，POCT板塊受益于基層醫(yī)療滲透率提升、老齡化不斷加劇等因素保持較快的增長速度，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2016-2021年，我國POCT市場(chǎng)規(guī)模從61.8億元增長至176.5億元，年均復(fù)合增長率為23.35%。公司將生物試劑研發(fā)的核心優(yōu)勢(shì)運(yùn)用到POCT領(lǐng)域，經(jīng)過多年發(fā)展，已推出了心腦血管、炎癥感染、優(yōu)生優(yōu)育、胃功能、自體免疫、腎功能、慢病管理和呼吸道8個(gè)系列產(chǎn)品及配套質(zhì)控品。而且公司依靠高效的自主研發(fā)能力，開發(fā)多款稀缺監(jiān)測(cè)指標(biāo)相關(guān)產(chǎn)品，并形成豐富的關(guān)鍵原料儲(chǔ)備，差異化優(yōu)勢(shì)顯著。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年每股收益分別為1.63、1.44、1.74元，參照可比公司，我們認(rèn)為目前公司的合理估值水平為2023年的36倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為51.84元，首次給予買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游研發(fā)投入不及預(yù)期、新冠產(chǎn)品銷售波動(dòng)、費(fèi)用投入大幅超預(yù)期、新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、資產(chǎn)減值損失不確定性帶來業(yè)績(jī)波動(dòng)、體外診斷受帶量采購政策影響的風(fēng)險(xiǎn)等。