>> 國泰君安-建業(yè)新生活(09983.HK)利潤率改善有亮點，“收集”-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 1235KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
詹春立 |
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下調(diào)至“收集”評級，目標價3.20港元。我們預(yù)測公司2023-2025年每股盈利分別為人民幣0.529元、人民幣0.655元及人民幣0.780元，對應(yīng)2022-2025年的年復(fù)合增長率為20.7%。雖然在河南面臨挑戰(zhàn)，我們相信建業(yè)新生活的盈利能力仍將持續(xù)改善。同時，市場可能也需要更多信心去看到河南樓市交付的反彈。我們下調(diào)投資評級至“收集”，仍維持目標價3.20港元，對應(yīng)2023年5.3倍市盈率。
2022年收入低于預(yù)期，主要來自增值業(yè)務(wù)以及生活服務(wù)的萎縮。建業(yè)新生活2022年收入為人民幣31.48億元，同比降12.5%，低于市場和我們預(yù)期。公司多元業(yè)務(wù)，比如增值服務(wù)以及生活服務(wù)等業(yè)務(wù)是收入下降的主要拖累因素，主要受到1）河南地產(chǎn)銷售下行；以及2）2022年疫情反復(fù)的影響。
利潤率的改善有亮點。雖然2022年收入表現(xiàn)疲弱，但建業(yè)新生活幾乎在所有板塊都改善了其利潤率水平。根據(jù)管理層，公司去年10月開始了人力資源優(yōu)化。展望未來，我們相信人力成本縮減的作用將在2023年完全反映。這將進一步支撐公司利潤率改善。另外，我們相信公司在河南物業(yè)管理的高密度將產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，進一步支撐公司長期經(jīng)營效率的提升。
催化劑：1）利潤率改善；2）河南物業(yè)交付加快；以及3）與河南國企進行更多的合作。下行風險：1）基礎(chǔ)物業(yè)管理增長較慢；2）建業(yè)地產(chǎn)違約風險；以及3）未料及的人工成本增加。
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