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我們維持招金礦業(yè)（“公司”）“收集”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.97港元。我們的目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于17.6倍2023年市盈率和13.9倍2024年市盈率。我們預(yù)計(jì)礦產(chǎn)金產(chǎn)量在2023年繼續(xù)增長(zhǎng)，這將進(jìn)一步降低礦產(chǎn)金的生產(chǎn)成本并提高公司的盈利能力。我們預(yù)計(jì)金價(jià)在2023年繼續(xù)上升，這將提高公司的盈利能力。
　　招金礦業(yè)的凈利潤(rùn)擁有巨大的增長(zhǎng)潛力，礦金產(chǎn)量增長(zhǎng)和更高的金價(jià)是主要推動(dòng)力。招金礦業(yè)在2022年生產(chǎn)19.2噸礦產(chǎn)金，這比公司此前的計(jì)劃高31.5%且僅小幅低于公司約20噸左右的設(shè)計(jì)產(chǎn)能。公司在山東省金礦的生產(chǎn)在2022年已經(jīng)基本恢復(fù)正常。我們預(yù)計(jì)公司礦金產(chǎn)量在2023年將穩(wěn)定增長(zhǎng)。海域金礦是公司最大的在建金礦，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為15-20噸礦產(chǎn)金，并預(yù)計(jì)將在2025年開始投產(chǎn)。招金礦業(yè)的礦產(chǎn)金生產(chǎn)成本與其生產(chǎn)規(guī)模密切相關(guān)，我們預(yù)計(jì)隨著礦產(chǎn)金產(chǎn)量的增長(zhǎng)，公司的生產(chǎn)成本將持續(xù)下降。
　　礦產(chǎn)金生產(chǎn)成本的下降將是2023年盈利增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。招金礦業(yè)在2022年生產(chǎn)了19.2噸礦產(chǎn)金，這接近了其設(shè)計(jì)產(chǎn)能。但是公司2022年的礦金生產(chǎn)成本依舊較高。招金礦業(yè)的礦產(chǎn)金生產(chǎn)成本與其生產(chǎn)規(guī)模密切相關(guān)，我們預(yù)計(jì)生產(chǎn)成本的下降在2023年會(huì)加快。我們預(yù)計(jì)招金礦業(yè)2023年的礦金產(chǎn)量大于20噸，礦金的平均生產(chǎn)成本將從2022年的較高水平下降。
　　催化劑：金價(jià)上漲。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：金價(jià)下跌；金礦的生產(chǎn)受到外部因素的影響。