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事件：公司發(fā)布2022年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收73.63億元，同比下降15.86%；歸母凈利潤4.2億元，同比下降29.38%；基本每股收益0.77元/股。其中，公司第四季度單季實(shí)現(xiàn)營收20.81億元，同比下降20.39%；歸母凈利潤0.97億元，同比下降16.38%。
　　原材料價(jià)格上漲&產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，毛利率同比受損。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為24.14%，同比下降1.92 pct。其中，Q4單季毛利率為24.11%，同比提升0.17 pct，環(huán)比下降0.06 pct。公司毛利率明顯下降，主要是因?yàn)椋?）報(bào)告期內(nèi)，原材料價(jià)格有所提升；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，毛利率較高的木地板產(chǎn)品占比下降6.41 pct。
　　費(fèi)用率基本維持穩(wěn)定，凈利率有所下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率為17.23%，同比下降0.09 pct。其中，銷售費(fèi)用率為7.77%，同比提升0.17 pct；管理費(fèi)用率為8.04%，同比提升0.65 pct；研發(fā)費(fèi)用率為1.77%，同比下降0.01 pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.34%，人民幣匯率貶值實(shí)現(xiàn)匯兌收益，同比下降0.9 pct。凈利率方面，公司凈利率為5.81%，同比下降1.23 pct。其中，Q4單季公司凈利率為4.72%，同比下降0.02 pct，環(huán)比下降2.48 pct。
　　整體銷售承壓，新品類表現(xiàn)較優(yōu)。受地產(chǎn)下行及疫情反復(fù)影響，公司銷售承壓，報(bào)告期內(nèi)中高密度板、地板銷量分別為122萬立方、4,730萬平方，同比下降21.79%、24.79%。其中，中高密度板庫存量達(dá)到21萬立方，同比增長40%。營收端來看，新品類表現(xiàn)相對更優(yōu)，木地板/中高密度板/竹、石塑地板等/木門及衣帽間分別實(shí)現(xiàn)營收46.79 / 16.13 / 9.77 / 0.48億元，分別同比變動-23.57%/ -13.3% / +50.59% / -33.94%。
　　投資建議：公司為木地板及人造板龍頭企業(yè)，具備完備產(chǎn)品矩陣，規(guī)模優(yōu)勢及營銷優(yōu)勢突出，未來業(yè)績成長可期，預(yù)計(jì)公司2023 /24 / 25年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.92 / 1.04 / 1.15元，對應(yīng)PE為10X / 9X / 8X，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動、行業(yè)競爭加劇。