>> 國海證券-中國化學(xué)(601117)2022年報點評：經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長，實業(yè)強企戰(zhàn)略邁開堅實步伐-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 1129KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件：2023年3月27日，中國化學(xué)發(fā)布2022年度報告：2022年實現(xiàn)營業(yè)收入1584.37億元，同比增長14.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤54.15億元，同比增長16.87%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤50.08億元，同比增長44.35%；銷售毛利率9.34%，同比下降0.15pct，銷售凈利率3.66%，同比增加0.02pct；經(jīng)營活動現(xiàn)金流為15億元，同比下降33.10%。
其中2022Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入378.58億元，同比下降20.17%，環(huán)比下降16.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤為16.95億元，同比下降2.30%，環(huán)比增長58.26%；銷售毛利率14.41%，同比增加4.96個百分點，環(huán)比增加7.45個百分點；銷售凈利率4.86%，同比增加0.89個百分點，環(huán)比增加2.43個百分點。
點評：
在手訂單順利推進，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長
2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1584.37億元，同比增長14.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤54.15億元，同比增長16.87%。其中化學(xué)工程實現(xiàn)營收1183億元，同比+9.59%，毛利率9.93%，同比+0.48pct；基礎(chǔ)設(shè)施實現(xiàn)營收224億元，同比+58.05%，毛利率7.16%，同比+0.24pct；環(huán)境治理實現(xiàn)營收35億元，同比+20.97%，毛利率11.36%，同比-0.75pct；實業(yè)及新材料實現(xiàn)營收74億元，同比+5.69%，毛利率8.14%，同比-9.01pct；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)實現(xiàn)營收57億元，同比+20.05%，毛利率6.15%，同比+0.96pct。公司工程業(yè)務(wù)業(yè)績增長主要得益于公司承攬任務(wù)和項目開發(fā)建設(shè)力度加大，特別是波羅的海項目的順利推進。2022年公司竣工驗收項目1108個，總金額703億元；在建項目3300個，總金額1431億元；重大在建項目俄羅斯波羅的海化工綜合體項目本期確認收入147.61億元，完工百分比達31.30%。
其中2022Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入378.58億元，同比下降20.17%，環(huán)比下降16.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤為16.95億元，同比下降2.30%，環(huán)比增長58.26%。凈利潤環(huán)比大幅增加主要得益于公司四季度營業(yè)成本下降，2022Q4公司營業(yè)成本為322.36億元，同比下降24.74%，環(huán)比下降23.44%；銷售毛利率14.41%，同比增加4.96個百分點，環(huán)比增加7.45個百分點。
新簽合同持續(xù)增長，公司業(yè)績有望長期向好
2022年，公司新簽合同額2969.23億元，同比+10.07%。其中境內(nèi)新簽合同額2590.27億元，同比增長17.68%，占新簽合同總額的87.24%；境外新簽合同額378.96億元，同比下降23.68%，占新簽合同總額的12.76%。從業(yè)務(wù)類型看，建筑工程承包新簽合同額2800.07億元，同比增長9.95%，其中化學(xué)工程新簽合同額2115.32億元，同比增長12.83%，基礎(chǔ)設(shè)施新簽合同額606.44億元，同比增長6.78%，環(huán)境治理新簽合同額78.31億元，同比下降24.62%；新簽勘察設(shè)計監(jiān)理咨詢合同額46.36億元，同比增長24.68%；新簽實業(yè)及新材料銷售合同額61.67億元，同比增長26.99%；新簽現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合同額43.81億元，同比增長14.73%。公司全面布局綠色低碳環(huán)保業(yè)務(wù)，2022年綠色化工新材料合同額超過700億；穩(wěn)步推進海外經(jīng)營，新增8個國別市場，簽署“千億大單”增補合同、印尼油儲碼頭項目、沙特沙比克項目、巴基斯坦LNG項目等海外大單，高質(zhì)量助力“一帶一路”建設(shè)。截至2022年末，公司在手訂單總金額2905.53億元人民幣。其中，已簽訂合同但尚未開工項目金額500億元人民幣，在建項目中未完工部分金額2405.53億元人民幣，為公司長期業(yè)績增長帶來有力支撐。
實業(yè)項目順利推進，實業(yè)強企戰(zhàn)略邁開堅實步伐
2022年公司天辰齊翔、華陸新材、東華天業(yè)等新建實業(yè)項目陸續(xù)投產(chǎn)運行。2022年7月31日，天辰齊翔打通全流程并生產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)己二腈產(chǎn)品，丙烯腈裝置實現(xiàn)滿負荷穩(wěn)定運行，累計生產(chǎn)丙烯腈8萬余噸，己二腈與己二胺負荷逐步提高，實現(xiàn)長周期穩(wěn)定運行；2022年2月27日華陸新材氣凝膠項目調(diào)試成功，累計生產(chǎn)氣凝膠1.17萬m3；2022年6月20日東華天業(yè)PBAT主裝置一系列開車成功，累計生產(chǎn)PBAT 6330噸，圓滿實現(xiàn)“當年開工，當年建成，一年內(nèi)投產(chǎn)”的目標。中國化學(xué)天辰泉州60萬噸/年環(huán)氧丙烷、賽鼎科創(chuàng)3萬噸/年相變儲能材料等項目相繼啟動建設(shè)，預(yù)計2023年投產(chǎn)運行。公司持續(xù)推進重點研發(fā)項目的實施。公司38項科技專項中，MCH儲氫等7項項目已結(jié)題驗收；PPC等8項小試項目，POE、尼龍12等15項中試項目正在加快實施；環(huán)保催化劑等5項科技成果正在向?qū)崢I(yè)轉(zhuǎn)化。
投資建議及盈利預(yù)測
盈利預(yù)測和投資評級：受己內(nèi)酰胺等產(chǎn)品價格下滑等因素影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為65.48、80.72、92.35億元，EPS為1.07、1.32、1.51元/股，對應(yīng)PE為8.86、7.18、6.28倍。公司是化學(xué)工程龍頭企業(yè)，實業(yè)轉(zhuǎn)型不斷推進，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險、下游需求不及預(yù)期風險、生產(chǎn)安全環(huán)保風險項目建設(shè)進度不及預(yù)期的風險、全球疫情控制不及預(yù)期風險、下游需求不及預(yù)期風險、實業(yè)產(chǎn)品價格波動風險、在研項目失敗風險。
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