>> 光大證券-中國化學(601117)深度跟蹤報告：“工程+實業(yè)”雙輪驅動，打造新材料創(chuàng)新平臺開拓第二增長曲線-230315
| 上傳日期： |
2023/3/15 |
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| 3135KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫偉風,馮孟乾 |
| 下載權限： |
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中國化學的工程能力是實現(xiàn)化工品由實驗室通向工業(yè)化的橋梁：由于實驗室和工業(yè)化生產較大的差異性，要實現(xiàn)一項化工產品從實驗室到工業(yè)化生產的過渡往往需要數十年甚至上百年的時間。中國化學作為聯(lián)系科學技術和現(xiàn)實生產力之間的橋梁，充分發(fā)揮“產學研設”協(xié)同創(chuàng)新模式，利用現(xiàn)有的工藝技術研究、工程放大和系統(tǒng)集成能力，在從實驗室到工業(yè)化的科技創(chuàng)新鏈條中能夠發(fā)揮關鍵作用。
公司是國內化學工程行業(yè)絕對龍頭，技術積淀深厚：公司是目前行業(yè)內資質最齊全、功能最完備、業(yè)務鏈最完整、知識技術相對密集的工程公司，在基礎化工、石油化工和煤化工上具備領先優(yōu)勢，且在國內外占據較大市場份額。2016年以來，公司研發(fā)支出及占總收入比重逐年增加，其中大部分用于化工材料產品研發(fā)，部分用于化學工程。2021年公司研發(fā)投入達到47.4億元，同增24.6%，近五年復合增長率26.5%，近3年研發(fā)投入超百億，遠超國內同業(yè)公司。
公司打造新技術、新材料平臺型企業(yè)，靈活機制加速實業(yè)潛力釋放：公司堅持實施“創(chuàng)新驅動”和“科技興化”戰(zhàn)略，建立了“1總院+多分院+N平臺”的技術創(chuàng)新平臺體系。并借助國企改革東風，靈活機制注入發(fā)展新的動能，從決策機制、激勵機制、推進混改等多方面，提升公司實業(yè)領域的競爭力。公司自2011年起即開始探索實業(yè)化工新材料項目，其己內酰胺項目的成功，為化工實業(yè)探索奠定了堅實的基礎；公司自主研發(fā)的丁二烯法己二腈技術解決了國內尼龍66關鍵原料己二腈被“卡脖子”的問題。同時，公司的硅基氣凝膠項目及PBAT項目也在順利推進中。
此外，公司的POE、尼龍12、炭黑循環(huán)利用、環(huán)保催化劑等一批小試項目取得預期成果；城市垃圾氣化、PBS關鍵單體丁二酸、固廢高溫氣化、MCH儲氫運氫等中試項目穩(wěn)步推進。在研項目隨著技術改造及量產后成本下降，下游市場應用空間更為廣闊。
維持公司“買入”評級：中國化學是國內化學工程行業(yè)絕對龍頭，具有深厚的技術積淀，其化學工程能力是實現(xiàn)化工品由實驗室通向工業(yè)化的橋梁；公司利用長期研發(fā)積累+乘國企改革東風，逐步打造新技術、新材料創(chuàng)新平臺；目前在保持化學工程主業(yè)穩(wěn)健增長的同時，順利進軍化工實業(yè)新材料領域開啟第二增長曲線。考慮到公司實業(yè)新材料業(yè)務投產后對營收和利潤的貢獻，我們小幅上調公司2024年盈利預測，22-24年對應EPS分別為0.91、1.13、1.32元（上調9.1%），維持公司“買入”評級。
風險提示：己二腈產品售價大幅回落風險，實業(yè)項目投產不及預期風險，工程原材料價格大幅波動風險等。
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