>> 國海證券-中國化學(601117)深度報告之二：新能源材料的技術供應商-221221
| 上傳日期： |
2022/12/22 |
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| 3114KB |
| 格式： |
pdf 共56頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿,盛昌盛 |
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無限制-登錄即可下載 |
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受益于化工行業(yè)產(chǎn)能擴張，營收及新簽合同均保持高速增長。2021年公司營收為1379.19億元，同比增長25.39%，2017-2021年CAGR為23.88%；新簽合同額為2697.7億元，同比增長7.41%，2017-2021年CAGR為29.79%。2022年公司延續(xù)了高速增長趨勢，前三季度營收為1205.79億元，同比增長33.24%；新簽合同額為2355.11億元，同比增長36.66%。在手訂單充足為公司業(yè)績長期增長奠定了基礎。
聚焦新業(yè)態(tài)新市場，打造新能源材料技術供應商。在“雙碳”目標的大背景下，新能源材料將成為石化行業(yè)新的增長點，光伏組件、風電葉片、鋰離子電池材料等對傳統(tǒng)化工產(chǎn)品和化工新材料需求空間廣闊。公司硅基新材料、可降解材料、新能源領域市場占有率大幅提升，全年新簽此類合同額超過700億元。華陸公司憑借“冷氫化”核心技術承攬國內90%以上的多晶硅工程設計和大部分工程總承包項目；成達公司進行BDO全產(chǎn)業(yè)鏈布局，在BDO行業(yè)市場上筑牢發(fā)展高地；東華科技先后承接了藏格鋰業(yè)、玻利維亞、西藏礦業(yè)扎布耶等碳酸鋰項目，已獲得連續(xù)生產(chǎn)電池級碳酸鋰的系統(tǒng)、碳酸鋰反應器2項實用新型專利；五環(huán)公司開發(fā)出具有自主知識產(chǎn)權的二水法磷酸專利工藝技術，并升級開發(fā)半水—二水法工藝。
新能源產(chǎn)業(yè)步入快車道，為化工行業(yè)帶來新機遇。傳統(tǒng)火力發(fā)電成本中，僅燃煤費所占比重約在75%左右。而光伏發(fā)電主要成本為投資成本，初始投資成本中光伏組件占比達到約37%。與火力發(fā)電相比，光伏等新能源發(fā)電制造屬性突出。以光伏、風電、動力電池為代表的新能源產(chǎn)業(yè)快速增長，傳統(tǒng)化工產(chǎn)品和化工新材料的需求增量上升。光伏發(fā)電對多晶硅、純堿等需求拉動顯著；風電葉片專用環(huán)氧樹脂、風電涂料固化劑等產(chǎn)品需求大增；磷酸鐵鋰材料在動力電池領域需求激增，也直接提升了工業(yè)級的磷酸一銨和磷酸需求量，打開了磷化工行業(yè)的新疆界。碳中和背景下，國家大力支持新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，光伏及鋰電行業(yè)迎來快速擴張期，對化工行業(yè)投資帶動明顯。
盈利預測和投資評級：鑒于公司己二腈項目投產(chǎn)進度變化，我們調整公司盈利預測，預計公司2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為53.05/ 73.31/83.49億元，對應PE為9.72、7.03、6.18倍。公司是化學工程領域龍頭，有望受益于新能源材料需求快速增長，進軍實業(yè)開啟第二成長路線，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險、下游需求不及預期風險、生產(chǎn)安全環(huán)保風險、項目建設進度不及預期的風險、匯率波動風險、國際局部形勢緊張風險、下游需求不及預期、己二腈、氣凝膠、PBTA價格波動風險、在研項目失敗風險。
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