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事件：公司2022Q1-3實(shí)現(xiàn)營收1200.53億元同增33.41%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤37.2億元同增28.35%；實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利潤36.09億元同增32.26%。
　　公司大力開展項(xiàng)目建設(shè)，加強(qiáng)項(xiàng)目承攬力度，營收及新簽維持較快增長。公司2022Q3單季營收452.55億元同增32.82%，歸屬凈利潤10.71億元同增10.91%，扣非后歸屬凈利潤10.44億元同增9.95%，利潤增速不及收入或主要因?yàn)槊氏禄?022Q1-3新簽訂單2355.11億元同增36.66%，其中建筑工程承包、勘察設(shè)計(jì)監(jiān)理咨詢、實(shí)業(yè)及新材料銷售、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和其他分別新簽2220.64/37.67/49.82/31.45/15.53億元；建筑工程承包中，化學(xué)工程、基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)境治理分別實(shí)現(xiàn)新簽1678.26/491.35/51.03億元。分區(qū)域看，公司境內(nèi)外新簽合同額分別為2145.39/209.72億元，同增33.15%/87.15%。
　　毛利率和經(jīng)營回款均有承壓。公司Q1-3銷售毛利率為7.75%同降1.77pct，其中Q1、Q2、Q3毛利率分別為7.62%/8.76%/6.96%，分別同比變動-1.25/-2.17/-1.74pct；Q1-3期間費(fèi)用率4.05%同降1.56pct，其中公司銷售/管理及研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.22%/4.18%/-0.35%，同比變動-0.06pct/-0.9pct/-0.61pct；歸屬凈利率3.10%同降0.12pct。前3季度經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈流出63.85億元，較上年同期多流出23.19億元；收現(xiàn)比93.01%同降9.73pct；付現(xiàn)比94.16%同降8.97pct。截至9月底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為367.9/429.3/706.7/301.8億元，較年初同比變動16.09%/21.00%/11.58%/5.75%。
　　轉(zhuǎn)型實(shí)業(yè)效果初顯，員工激勵(lì)落地綁定核心骨干，夯實(shí)公司成長基礎(chǔ)。公司充分發(fā)揮“技術(shù)+產(chǎn)業(yè)”一體化的開發(fā)模式，諸多“卡脖子”產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)成果轉(zhuǎn)化，2022年7月子公司天辰齊翔新材料20萬噸/年己二腈順利打通全流程并已產(chǎn)出優(yōu)級產(chǎn)品，并且，上半年硅基納米氣凝膠也已一次開車成功并實(shí)現(xiàn)市場開拓。公司8月公告限制性股票激勵(lì)計(jì)劃并于9月獲得國資委批復(fù)，擬授予不超過6109萬股，深度捆綁公司高層、中層及核心骨干的利益，夯實(shí)公司持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)。
　　投資建議：我們預(yù)測公司2022-2024年歸母凈利潤為57.0/71.3/87.6億元，同比增速23.0%/25.2%/22.9%，最新收盤價(jià)對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為8.4/6.7/5.5倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新材料價(jià)格大幅下滑；國內(nèi)外工程項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。