>> 國海證券-中國化學(xué)(601117)點評報告：業(yè)績持續(xù)高增長，新簽訂單助力長期發(fā)展-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 795KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
2022年10月28日，公司發(fā)布2022年三季報：2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1205.79億元，同比增加33.24%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤37.20億元，同比增加28.35%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為7.49%，同比下降0.07個百分點。銷售毛利率7.75%，同比下降1.76個百分點；銷售凈利率3.29%，同比下降0.18個百分點。
其中，2022年Q3實現(xiàn)營業(yè)收入454.19億元，同比增加32.67%，環(huán)比增加14.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.71億元，同比增加10.91%，環(huán)比下降35.91%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為2.10%，同比下降0.21個百分點。毛利率6.96%（同比下降1.75個百分點，環(huán)比下降1.80個百分點），凈利率2.43%（同比下降0.67個百分點，環(huán)比下降2.06個百分點）。
投資要點:
在手訂單順利推進(jìn)，公司業(yè)績持續(xù)高增長
公司營收和歸母凈利潤同比大幅增長主要原因是公司大力開展項目建設(shè)，加強(qiáng)項目承攬力度，同時精心籌劃組織施工，特別是波羅的海等大項目順利推進(jìn)。公司積極推動境內(nèi)外重大項目建設(shè)，年內(nèi)已有多個重點項目取得重大進(jìn)展。由中國化學(xué)承建的中哈產(chǎn)能合作重點項目—哈薩克斯坦石油化工一體化（IPCI）項目（18.65億美元）高標(biāo)準(zhǔn)做好開車前各項準(zhǔn)備工作；全球最大的乙烯一體化項目和中國企業(yè)“走出去”最大合同額項目—俄羅斯波羅的?；ぞC合體（GCC）項目（約942.48億元）設(shè)計、采購與施工工作正有序推進(jìn)；世界上最大的單體煉油廠—尼日利亞丹格特日煉油65萬桶煉油項目（32.66億元）已進(jìn)入掃尾階段，預(yù)計2022年12月交工；欽州“千億級戰(zhàn)略性新能源材料產(chǎn)業(yè)”的龍頭項目—廣西華誼項目（項目總投資87.26億元）已經(jīng)實現(xiàn)全系列中交，進(jìn)入投料試車階段。
受疫情以及地緣博弈的雙重影響，大宗原材料價料價格上漲，公司2022Q3毛利率為6.96%，同比下降1.75個百分點。公司強(qiáng)化管理提升，持續(xù)降本控費。2022Q3公司銷售/管理/財務(wù)費用率分別為0.21%/1.17%/-0.55%，同比-0.07/-0.69/-0.68pct，環(huán)比-0.02/ -0.20/+0.17 pct。
新簽合同持續(xù)增長，公司業(yè)績有望長期向好
2022年前三季度，公司新簽合同額2355.11億元，同比+36.66%。其中境內(nèi)新簽合同額2145.39億元，同比+33.15%；境外新簽合同額209.72億元，同比+87.15%。從業(yè)務(wù)類型看，建筑工程新簽合同額2220.64億元，其中化學(xué)工程新簽合同額1678.26億元，基礎(chǔ)設(shè)施新簽合同額491.35億元，環(huán)境治理新簽合同額51.03億元；新簽勘察設(shè)計監(jiān)理咨詢37.67億元；新簽實業(yè)及新材料銷售合同額49.82億元；新簽現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合同額31.45億元。
其中，2022Q3公司新簽合同額730.61億元，同比+80.54%，環(huán)比+24.81%。其中化學(xué)工程新簽合同額555.94億元，基礎(chǔ)設(shè)施新簽合同額125.85億元，環(huán)境治理新簽合同額11.2億元，新簽勘察設(shè)計監(jiān)理咨詢7.79億元，新簽實業(yè)及新材料銷售合同額9.52億元；新簽現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合同額9.87億元。
實業(yè)項目順利推進(jìn)，實業(yè)強(qiáng)企戰(zhàn)略邁開堅實步伐
2022年7月，公司尼龍新材料項目（一期）繼丙烯腈裝置、己二胺裝置成功開車后20萬噸/年己二腈裝置順利打通全流程，開車成功并產(chǎn)出己二腈優(yōu)級產(chǎn)品，解決了我國高端聚酰胺新材料產(chǎn)業(yè)鏈“卡脖子”難題。公司60萬噸/年環(huán)氧丙烷項目，一期擬建30萬噸/年雙氧水法環(huán)氧丙烷裝置、2×45萬噸/年27.5%雙氧水裝置，目前項目已開工建設(shè)。同時公司POE、MCH、環(huán)保催化劑、尼龍12、PBAT催化劑、廢舊輪胎裂解等多個研發(fā)項目進(jìn)展順利。十四五期間，公司將堅持立足優(yōu)勢、聚焦主業(yè)，以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為核心，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，形成一體化優(yōu)勢，走向更廣闊的市場。
盈利預(yù)測和投資評級
預(yù)計公司2022/2023/2024年歸母凈利潤分別為55.10、70.66、89.49億元，EPS為0.90、1.16、1.46元/股，對應(yīng)PE為8.7、6.79、5.36倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；原材料價格波動的風(fēng)險；未來需求下滑；新項目進(jìn)度不及預(yù)期。
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