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事件：3月1日，公司在投資者交流平臺(tái)表示，近期天辰齊翔尼龍新材料項(xiàng)目中己二腈和己二胺裝置開(kāi)車(chē)生產(chǎn)，配套公用工程和輔助設(shè)施裝置全部穩(wěn)定運(yùn)行，隨著負(fù)荷率的逐步提升，業(yè)績(jī)效應(yīng)會(huì)逐步體現(xiàn)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　丁二烯法己二腈工業(yè)化壁壘高，公司實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化首套項(xiàng)目投產(chǎn)。
　　丁二烯法己二腈工藝路線憑借原料價(jià)廉易得、路線短、無(wú)污染、能耗低、成本低等優(yōu)勢(shì)，是目前己二腈最重要的生產(chǎn)工藝路線，但技術(shù)長(zhǎng)期被英威達(dá)、巴斯夫壟斷。中國(guó)化學(xué)克服重重困難，突破了丁二烯直接氰化法生產(chǎn)己二腈的生產(chǎn)工藝，實(shí)現(xiàn)該路線的首次國(guó)產(chǎn)化。
　　2015年，中國(guó)化學(xué)全資子公司天辰公司具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的己二腈生產(chǎn)技術(shù)開(kāi)發(fā)成功，并建成50噸/年中試連續(xù)生產(chǎn)裝置。2017年2000噸/年中試裝置產(chǎn)出合格產(chǎn)品，經(jīng)下游用戶試驗(yàn)應(yīng)用證明中試所生產(chǎn)的己二腈符合高品質(zhì)尼龍66的原料指標(biāo)。2019年，天辰公司與齊翔騰達(dá)合資建立天辰齊翔公司，采用自主研發(fā)技術(shù)建設(shè)尼龍新材料項(xiàng)目。項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)50萬(wàn)噸己二胺、50萬(wàn)噸己二腈及配套尼龍裝置，其中一期項(xiàng)目以丁二烯為主要原料，生產(chǎn)20萬(wàn)噸/年己二腈、己二胺，尼龍66鹽及切片等產(chǎn)品。項(xiàng)目于2020年5月開(kāi)工,2022年7月29日開(kāi)車(chē)成功并產(chǎn)出優(yōu)級(jí)產(chǎn)品，此后項(xiàng)目進(jìn)入優(yōu)化調(diào)整期。2023年3月1日，公司在投資者交流平臺(tái)反饋，近期項(xiàng)目丙烯腈裝置滿負(fù)荷運(yùn)行、氫氰酸裝置南線全線正常運(yùn)行、己二腈和己二胺裝置開(kāi)車(chē)生產(chǎn)、配套公用工程和輔助設(shè)施裝置全部穩(wěn)定運(yùn)行，負(fù)荷率在逐步提升，業(yè)績(jī)效也會(huì)逐步體現(xiàn)。
　　作為國(guó)內(nèi)首臺(tái)套采用自有技術(shù)、解決我國(guó)高端聚酰胺新材料產(chǎn)業(yè)鏈“卡脖子”難題的標(biāo)志性項(xiàng)目，打破了國(guó)外對(duì)我國(guó)己二腈的技術(shù)封鎖和壟斷。尼龍66具備耐熱性好、摩擦系數(shù)低、耐磨性優(yōu)秀、吸水率低等優(yōu)點(diǎn)，在工程塑料領(lǐng)域被評(píng)為五大工程塑料之首，是實(shí)現(xiàn)汽車(chē)輕量化的重要材料，也在高鐵車(chē)體部件，大型船舶上的渦輪、螺旋槳軸、螺旋推進(jìn)器和滑動(dòng)軸承等部件上有著廣泛應(yīng)用；在紡服領(lǐng)域，是高端瑜伽服、速干服、彈力錦綸外衣、沖鋒衣等民用服裝的理想材料。尼龍66的原料為己二酸和己二胺，己二胺的原料為己二腈，由于己二腈長(zhǎng)期壟斷在國(guó)外公司手里，國(guó)內(nèi)尼龍66的市場(chǎng)發(fā)展還很不充分。我們認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)技術(shù)突破、產(chǎn)能擴(kuò)張、投資強(qiáng)度提升，未來(lái)成本競(jìng)爭(zhēng)力將勢(shì)必領(lǐng)先全球，中國(guó)尼龍66產(chǎn)業(yè)將全面崛起。
　　以工業(yè)工程領(lǐng)域綜合解決方案服務(wù)商、高端化學(xué)品和先進(jìn)材料供應(yīng)商為目標(biāo)，公司新能源、新材料領(lǐng)域已形成系列化的技術(shù)、產(chǎn)品。
　　公司是集研發(fā)、投資、勘察、設(shè)計(jì)、采購(gòu)、建造和運(yùn)營(yíng)一體化的知識(shí)密集型工程建設(shè)企業(yè)，也是目前行業(yè)內(nèi)資質(zhì)最齊全、功能最完備、業(yè)務(wù)鏈最完整、知識(shí)技術(shù)相對(duì)密集的工程公司。公司在“十四五”期間目標(biāo)是加快打造工業(yè)工程領(lǐng)域綜合解決方案服務(wù)商、高端化學(xué)品和先進(jìn)材料供應(yīng)商，建設(shè)集研發(fā)、投資、建造、運(yùn)營(yíng)于一體的具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流工程公司。
　　在實(shí)業(yè)方面，公司聚焦高性能纖維、特種合成橡膠、工程塑料等化工新材料和特種化學(xué)品研發(fā)。除己內(nèi)酰胺、己二腈項(xiàng)目外，公司年產(chǎn)5萬(wàn)方硅基氣凝膠項(xiàng)目已于2022年2月27日開(kāi)車(chē)成功，產(chǎn)品主要應(yīng)用于工業(yè)保溫類(lèi)項(xiàng)目，同時(shí)公司也將逐步進(jìn)入新能源電池?zé)崞袠I(yè)。PBAT項(xiàng)目一次性開(kāi)車(chē)成功，HPPO項(xiàng)目在建預(yù)計(jì)2023年9月投產(chǎn)，POE、MCH（甲基環(huán)己烷）、環(huán)保催化劑、尼龍12、PBAT催化劑、廢舊輪胎裂解等研發(fā)工業(yè)化進(jìn)展順利。另外，公司從事的SOI硅壓阻式壓力敏感芯片已經(jīng)成功研制出中、小量程共計(jì)8個(gè)規(guī)格產(chǎn)品，且芯片可耐高溫，制作成的高溫壓力傳感器可廣泛應(yīng)用于航空航天、石油化工、汽車(chē)、工業(yè)自動(dòng)化控制等領(lǐng)域的壓力測(cè)量。
　　作為雙碳時(shí)代下大有潛力的低碳方案服務(wù)商，公司不斷完善碳減排、碳中和在研技術(shù)，并在氫能、光伏等各新能源領(lǐng)域布局。旗下十四公司承建了國(guó)內(nèi)最大規(guī)模燃煤電廠碳捕集示范工程國(guó)華錦能CCUS項(xiàng)目。2023年1月11日，由公司投建的全球首套常溫常壓有機(jī)液體儲(chǔ)氫加注一體化裝置在上海開(kāi)車(chē)，有機(jī)液體儲(chǔ)氫技術(shù)可有效解決氫氣長(zhǎng)距離運(yùn)輸和長(zhǎng)時(shí)間大規(guī)模儲(chǔ)蓄問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)性、安全性、穩(wěn)定性等優(yōu)勢(shì)明顯。旗下東華科技在鹽湖提鋰的工程業(yè)績(jī)、技術(shù)和專(zhuān)利方面已具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此外，公司還承攬多個(gè)高純晶硅項(xiàng)目，為儲(chǔ)能項(xiàng)目提供高品質(zhì)的原材料。
　　我們認(rèn)為，公司在憑借強(qiáng)大實(shí)力在海內(nèi)外夯實(shí)工程主業(yè)的同時(shí)，穩(wěn)步做大實(shí)業(yè)新材料板塊、向低碳解決方案的服務(wù)商進(jìn)軍，值得長(zhǎng)期關(guān)注。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年公司凈利潤(rùn)分別為53.71億元、72.42億元、78.65億元，對(duì)應(yīng)PE分別為11.1、8.2、7.6倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期、化工項(xiàng)目政策趨嚴(yán)、企業(yè)安全生產(chǎn)等。