>> 東北證券-海螺水泥(600585)水泥業(yè)務短期承壓，商混布局發(fā)展可期-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大小： |
608KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
濮陽,陶昕媛 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入1320.22億元，同比下降21.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤156.61億元，同比下降52.92%。
點評：
受下游需求影響，2022公司水泥業(yè)務承壓。報告期內(nèi)公司水泥和熟料合計凈銷量3.10億噸，同比下降24.12%，水泥熟料綜合成本同比上升13.31%。公司42.5級水泥/32.5級水泥/熟料毛利率分別同比-7.86pct/-9.94pct/-0.38pct。2022水泥市場需求收縮，全國水泥產(chǎn)量21.3億噸，同比下降10.5%，全年水泥價格高開低走，同時疊加煤炭價格及電價上漲推升成本高企，公司水泥板塊盈利短期承壓。隨2023年我國基建、地產(chǎn)向好，3月水泥出庫量連續(xù)兩周高于去年同期，水泥需求有望進一步回暖，公司毛利率有望回升。
骨料業(yè)務態(tài)勢向好，繼續(xù)推進產(chǎn)業(yè)布局。自產(chǎn)品銷售骨料及機制砂2022實現(xiàn)營業(yè)收入22.30億元，同比增加22.49%，營業(yè)成本8.85億元，同比增加41.78%，綜合毛利率為60.29%，同比下降5.40 pct。銅陵海螺新型建材有限公司、分宜海螺建筑材料有限責任公司等多個骨料項目建成投產(chǎn)，2023年預計全年新增骨料產(chǎn)能4,020萬噸。
精準發(fā)力產(chǎn)業(yè)拓展，商品混凝土表現(xiàn)亮眼。自產(chǎn)品銷售商品混凝土實現(xiàn)營業(yè)收入18.07億元，同比增加711.09%，營業(yè)成本15.44億元，同比增加757.00%。商品混凝土綜合毛利率14.56%，同比下降4.58pct。報告期內(nèi)公司多個商混項目建成投產(chǎn)，完成4個商品混凝土項目收購，新增商品混凝土產(chǎn)能1,080萬立方米，截至報告期末，公司商品混凝土產(chǎn)能2,550萬立方米。2023年公司計劃新增商混凝產(chǎn)能780萬立方米。
貿(mào)易業(yè)務進一步收縮，有助盈利結構優(yōu)化。報告期建材貿(mào)易業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入88.13億元，同比下降75.90%。貿(mào)易類業(yè)務毛利率偏低，2022年為0.32%，2021年僅0.21%，遠低于自產(chǎn)品銷售2022年毛利率28.70%，貿(mào)易業(yè)務減量有助于優(yōu)化公司盈利結構。
給予公司“增持”評級。由于水泥價格壓制調(diào)整盈利預測，預計公司2023-2025年實現(xiàn)EPS3.56/4.21/4.63元，對應PE為7.92/6.71/6.09倍。
風險提示：下游需求不及預期，估值與盈利預測不及預期。
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