>> 光大證券-經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇追蹤系列第四篇：新一輪穩(wěn)增長組合拳正在路上-230328
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2023/3/29 |
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來源： |
光大證券 |
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作者： |
高瑞東,趙格格 |
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3月經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率有所回落，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇亟待“加把柴火加速度”。
綜合1-2月的金融、通脹、經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利數(shù)據(jù)，指向疫情過峰后經(jīng)濟(jì)廣泛恢復(fù)，但冷熱不均，基建、產(chǎn)業(yè)升級鏈條恢復(fù)確定性較強(qiáng)，居民大宗消費(fèi)、汽車消費(fèi)恢復(fù)程度則相對較弱。
從3月高頻數(shù)據(jù)來看，指向整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)方向依然向上，但斜率回落：
重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)開工率有升有降：石油瀝青開工率和汽車輪胎相對今年2月持續(xù)上行，但低于2019年同期；高爐開工率和PTA開工在3月下旬，相對2月有所回落。主要鋼材產(chǎn)量在3月第二三周出現(xiàn)小幅回落。
居民出行數(shù)據(jù)出現(xiàn)小幅回落：12城地鐵出行維持高位，但三月以來小幅回落，疊加2月服務(wù)消費(fèi)價(jià)格環(huán)比超季節(jié)性回落，預(yù)計(jì)疫后消費(fèi)恢復(fù)速度將趨緩。
房地產(chǎn)復(fù)蘇難以證偽、但也難以證實(shí)：3月30大中城市房地產(chǎn)銷售穩(wěn)定恢復(fù)，預(yù)計(jì)會在去年低基數(shù)上實(shí)現(xiàn)同比正增長，但遠(yuǎn)低于2019年、2021年同期。此外，房企購置土地信心依然較差，更大范圍的廣義三四線城市銷售恢復(fù)程度可持續(xù)性有待觀察。
整體來看，對于一季度經(jīng)濟(jì)而言，我們可以概括為：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)范圍廣泛，無論是居民出行還是企業(yè)投資均從“谷底爬坡”，但復(fù)蘇高度依然有限。一季度及上半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢，是扭轉(zhuǎn)全社會信心的關(guān)鍵時(shí)期，奮戰(zhàn)全年經(jīng)濟(jì)，亟待政策“加把柴火”。
3月以來新一輪穩(wěn)增長、穩(wěn)信心“組合拳”正在落地，積極信號持續(xù)增多。
隨著新一屆國務(wù)院開始全面履職，政府人事?lián)Q屆調(diào)整也基本告一段落。3月以來，新一輪穩(wěn)增長、穩(wěn)信心組合拳正在悄然落地。
?。ㄒ唬﹫?jiān)持兩個(gè)毫不動搖，穩(wěn)定民營經(jīng)濟(jì)、外商投資信心：
3月25日，國務(wù)委員兼外長秦剛在北京集體會見美國友好團(tuán)體和工商界人士。
3月26日，國家發(fā)改委主任鄭柵潔會見西門子公司董事會主席博樂仁。
3月27日，國務(wù)院總理李強(qiáng)會見出席中國發(fā)展高層論壇2023年年會的境外代表，有關(guān)國家政要、世界五百強(qiáng)企業(yè)負(fù)責(zé)人、國際知名學(xué)術(shù)研究機(jī)構(gòu)專家學(xué)者、主要國際組織代表等參加。
3月27日，國家發(fā)展改革委主任鄭柵潔會見美國蘋果公司首席執(zhí)行官庫克。
3月28日，商務(wù)部網(wǎng)站披露，自3月23日至27日中國商務(wù)部部長王文濤密集會見了百威集團(tuán)、寶潔公司、康寧公司、輝瑞公司等12家知名外企高管。
3月28日，阿里巴巴集團(tuán)宣布開啟組織變革，將在集團(tuán)旗下設(shè)立六大業(yè)務(wù)集團(tuán)。張勇表示，具備條件的業(yè)務(wù)集團(tuán)和公司，都將有獨(dú)立融資和上市的可能性。
（二）多種手段盤活市場，進(jìn)一步打通堵點(diǎn)，促進(jìn)消費(fèi)需求釋放：
2月28日，商務(wù)部將2023年定為“消費(fèi)提振年”，“2023年全國消費(fèi)促進(jìn)月”是“消費(fèi)提振年”6大主題活動之一，將于3月1日至31日舉辦。
3月25日，中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長、國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任王一鳴表示，應(yīng)當(dāng)松綁住房限購措施，松綁大城市的汽車限購措施，增加教育醫(yī)療中高端服務(wù)供給，滿足多層次的消費(fèi)需求。
3月26日，證監(jiān)會、國家發(fā)改委發(fā)布通知，將消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施納入REITs發(fā)行范圍，優(yōu)先支持百貨商場、購物中心、農(nóng)貿(mào)市場等城鄉(xiāng)商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)項(xiàng)目及社區(qū)商業(yè)項(xiàng)目發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs。
3月以來，北京、上海、昆明等地明確將有序放開設(shè)攤、允許商業(yè)外擺。
?。ㄈ┊a(chǎn)業(yè)政策持續(xù)落地，穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)升級和企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張勢頭：
3月24日，國務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，確定國務(wù)院2023年重點(diǎn)工作分工，決定延續(xù)和優(yōu)化實(shí)施部分階段性稅費(fèi)優(yōu)惠政策，包括提高企業(yè)研發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例、減半征收物流企業(yè)大宗商品倉儲用地城鎮(zhèn)土地使用稅政策等，共計(jì)每年減負(fù)規(guī)模達(dá)4800多億元。
3月27日，財(cái)政部宣布自2023年1月1日起，企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除比例提高至100%。此次政策擴(kuò)大了研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除100%的范圍到所有企業(yè)（除煙草等部分行業(yè)），并剔除了截至?xí)r間的設(shè)定，進(jìn)一步支持企業(yè)科技研發(fā)。
?。ㄋ模?yīng)對歐美中小銀行風(fēng)險(xiǎn)事件，央行啟動降準(zhǔn)，節(jié)奏超市場預(yù)期。
3月17日，中國人民銀行宣布決定于2023年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。近年來歷次央行降準(zhǔn)之前，均存在國常會預(yù)告，此次“無預(yù)告”的降準(zhǔn)超出市場預(yù)期，也安撫了國內(nèi)資金情緒。
當(dāng)前穩(wěn)增長政策空間尚未完全釋放，市場預(yù)期有望上修。
春節(jié)以來，由于1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，疊加“5%左右”的全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，處于市場此前預(yù)期下沿，因此市場關(guān)于后續(xù)穩(wěn)增長的政策預(yù)期不斷下修?？紤]當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)方向依然向上，疊加二季度即將迎來低基數(shù)，市場對于上半年整體政策力度存疑。
但是我們認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)范圍廣泛、但高度受限，且三月經(jīng)濟(jì)修復(fù)環(huán)比斜率出現(xiàn)回落，盈利數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)均指向企業(yè)當(dāng)前“增收不增利”，廣義三四線城市房地產(chǎn)銷售能否企穩(wěn)尚存不確定性，居民消費(fèi)意愿尚未企穩(wěn)。在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的關(guān)鍵時(shí)期，穩(wěn)增長政策依然有進(jìn)一步釋放的空間。隨著政策組合拳漸次落地，市場預(yù)期有望上修
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