久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點
　　民生銀行歷史包袱處置接近尾聲，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效，資產(chǎn)質(zhì)量邊際向好。
　　數(shù)據(jù)概覽
　　民生銀行22A歸母凈利潤同比+2.6%，增速環(huán)比+7.4pc；營收同比-15.6%，增速環(huán)比+1.3pc；ROE為6.31%，同比-28bp；ROA為0.50%，同比持平。22年末不良率為1.68%，環(huán)比-7bp，較年初-11bp；關(guān)注率為2.89%，環(huán)比+6bp，較年初+4bp；撥備覆蓋率為142.5%，環(huán)比+1.4pc，較年初-2.8pc。
　　核心觀點
　　1.利潤微增營收下行。民生銀行22A營收同比-15.6%，增速環(huán)比+1.3pc。驅(qū)動因素為凈息差同比缺口減小，測算22Q4單季凈息差（期初期末口徑）1.57%，同比21Q4單季凈息差-14bp，同比缺口較Q1-3累計凈息差缺口縮小21bp，使得凈息差對營收的負貢獻較Q1-3縮小2.2pc至-16.1%。拖累因素為非息收入的負貢獻較Q1-3擴大0.9pc至-1.0%，主要是Q4受疫情影響，金融交易活躍度下降，手續(xù)費收入同比-26.5%，降幅環(huán)比Q1-3擴大4pc。生息資產(chǎn)規(guī)模增速保持穩(wěn)定。
　　22A歸母凈利潤同比+2.6%，增速環(huán)比+7.4pc。驅(qū)動因素為撥備貢獻環(huán)比Q1-3擴大9pc至28.7%，受益于資產(chǎn)質(zhì)量邊際好轉(zhuǎn)，信用成本下行。
　　2.戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效。民生銀行戰(zhàn)略客戶22年末貸款余額較年初+19.7%，比對公貸款增速快17.3pc。戰(zhàn)略客戶貸款在對公貸款中的占比較20年末+16.7pc至47.6%。同時，民生銀行以戰(zhàn)略客戶為支點將服務(wù)向上下游、生態(tài)圈延伸，帶動線上供應(yīng)鏈重點產(chǎn)品資產(chǎn)余額較年初+137.2%，個人客戶+14.65萬戶。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)明顯改善，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效。
　　3.資產(chǎn)質(zhì)量邊際向好。民生銀行22A計提減值損失同比-37.2%，22A不良貸款生成率2.01%，較21A下降0.25pc，較20A下降1.62pc，信用成本連續(xù)兩年大幅下行，歷史包袱處置接近尾聲。從資產(chǎn)質(zhì)量的邊際趨勢上看，22年末不良率為1.68%，環(huán)比-7bp；關(guān)注率為2.89%，環(huán)比+6bp；撥備覆蓋率為142.5%，環(huán)比+1.4pc。大多數(shù)指標趨于改善，關(guān)注率波動主要是房地產(chǎn)仍處風(fēng)險暴露期，個別項目因逾期或同業(yè)分類下遷而下調(diào)分類。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計民生銀行2023、2024、2025年歸母凈利潤同比增長3.73%、4.25%、5.74%，對應(yīng)BPS12.76、14.00、15.34元/股?，F(xiàn)價對應(yīng)2023年P(guān)B估值0.27倍。目標價4.46元/股，對應(yīng)2023年P(guān)B 0.35倍，現(xiàn)價空間30%。
　　風(fēng)險提示
　　宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露。