久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件:
　　元祖食品發(fā)布2022年度報(bào)告：公司全年實(shí)現(xiàn)收入25.87億元，同比+0.11%，歸母凈利2.66億元，同比-21.62%，扣非凈利2.32億元，同比-21.72%，每股派現(xiàn)1元（含稅）。
　　投資要點(diǎn):
　　受到疫情以及中秋時(shí)點(diǎn)錯(cuò)期影響，2022Q4業(yè)績(jī)表現(xiàn)下滑。公司Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入4.60億元，同比-8.07%，歸母凈利-0.32億元，去年同期760萬(wàn)元，扣非凈利-0.39億元，去年同期-0.16億元。Q4收入有所下滑主因2021/2022年中秋時(shí)點(diǎn)錯(cuò)位，2021年部分中秋月餅收入確認(rèn)在2021Q4，而2022年基本確認(rèn)在2022Q3，且卡券收入確認(rèn)節(jié)奏對(duì)公司季度收入影響較大。同時(shí)，疫情放開(kāi)后感染人群增加導(dǎo)致人流量下滑，走親訪友的送禮需求下降，對(duì)業(yè)績(jī)亦有影響。此外，2022年公司合同負(fù)債（預(yù)收款）增長(zhǎng)7.49%至8.31億元，卡券銷售增長(zhǎng)穩(wěn)健。全年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比下滑14.74%至5.56億元，繼續(xù)優(yōu)于全年利潤(rùn)增速表現(xiàn)。
　　全年蛋糕收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，線上渠道表現(xiàn)亮眼。分產(chǎn)品來(lái)看，2022年蛋糕、中西糕點(diǎn)以及其他產(chǎn)品收入分別同比+9.4%/-5.7%/+7.0%，在疫情影響較大的情況下全年蛋糕仍然實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，而中西糕點(diǎn)略有下滑，則主因四川主銷市場(chǎng)在2022Q3中秋旺季受到限電、疫情封控等因素影響。其中，2022Q4蛋糕、中西糕點(diǎn)及其他產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入2.86億元/1.04億元/0.21億元，分別同比-3.3%/-24.0%/-12.2%，預(yù)計(jì)2022Q4中西糕點(diǎn)下滑較多與中秋錯(cuò)期有關(guān)。分渠道來(lái)看，2022Q4線上收入2.81億元，同比增長(zhǎng)18.16%，線下收入1.31億元，同比下降40.45%，線下下滑較多主要由于近幾年公司積極推進(jìn)線上線下一體化運(yùn)營(yíng)布局，將線下門(mén)店流量向線上私域電商平臺(tái)引入，線上布局效果較好，線下報(bào)表端收入下滑較明顯。
　　原材料成本上漲+疫情影響，全年盈利水平有所下滑。公司全年毛利率為60.14%，同比下降1.98pct，我們預(yù)計(jì)主因油脂、包材等原材料全年整體成本仍有上漲，公司升級(jí)蛋糕品相，增加巧克力配件導(dǎo)致成本上漲較多，加之疫情封控期間對(duì)公司生產(chǎn)、運(yùn)輸均造成不小影響。其中2022Q4毛利率提升19.88pct至58.57%，預(yù)計(jì)與下半年原材料成本壓力趨緩，以及高毛利蛋糕占比持續(xù)提升有關(guān)。同時(shí)，2022Q4銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別提升25.85pct/0.76pct至54.37%/8.28%，預(yù)計(jì)主要與季度費(fèi)用投放節(jié)奏有關(guān)，2022Q4確認(rèn)較多銷售人員薪酬及折舊費(fèi)用，但由于疫情導(dǎo)致廣告費(fèi)用投放減少，以及執(zhí)行新租賃準(zhǔn)則后租賃費(fèi)用減少，縮減部分開(kāi)支，全年銷售費(fèi)用率保持較穩(wěn)定，同比僅上升0.52pct至39.35%。此外，夢(mèng)世界商場(chǎng)受疫情影響，投資收益同比減少約2500萬(wàn)，全年凈利率同比下降2.85pct至10.30%，其中2022Q4凈利率同比下降8.74pct至6.95%。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。公司收入、業(yè)績(jī)季節(jié)性分布非常明顯，二、三季度占全年收入的24%、42%，2022年Q2、Q3公司總部、中央工廠所設(shè)地上海以及主銷市場(chǎng)四川分別先后受到疫情封控、限電等因素影響，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢▔毫Γ袠I(yè)內(nèi)較多烘焙品牌門(mén)店數(shù)量收縮，但公司仍然保持較穩(wěn)健增長(zhǎng)。近幾年公司持續(xù)加大蛋糕業(yè)務(wù)以及其他常規(guī)性糕點(diǎn)布局力度，以平滑季度收入影響，預(yù)計(jì)未來(lái)隨非節(jié)令產(chǎn)品占比的持續(xù)提升，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性將繼續(xù)增強(qiáng)。今年疫情放開(kāi)后烘焙需求以及禮品消費(fèi)逐步恢復(fù)，加上蛋糕行業(yè)集中度提升，有望助推公司業(yè)績(jī)提速增長(zhǎng)?？紤]到今年疫后恢復(fù)程度存在不確定，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.46/1.64/1.85元，對(duì)應(yīng)PE分別為15/14/12倍?？紤]到公司2016年上市以來(lái)，歷經(jīng)疫情和線上轉(zhuǎn)型等考驗(yàn)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，現(xiàn)金流良好并保持高分紅比例，2020-2022年股利支付率分別高達(dá)80.0%、70.6%和90.1%，估值有修復(fù)空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）食品安全問(wèn)題；2）開(kāi)店情況不達(dá)預(yù)期，單店效能增長(zhǎng)不明顯；3）競(jìng)爭(zhēng)加劇，卡券折扣加大導(dǎo)致費(fèi)用率增加；4）卡券提領(lǐng)禮盒季節(jié)性波動(dòng)仍較為劇烈，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期短時(shí)間存在較大波動(dòng)；5）線上增速放緩