>> 財通證券-中集車輛(301039)北美業(yè)績表現(xiàn)亮眼，盈利能力大幅提升-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 801KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邢重陽,李渤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入236.21億元，同比減少14.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.18億元，同比增加24.11%。其中Q4實現(xiàn)營收62.14億元，同比增加22.20%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.57億元，同比增加299.85%。
北美業(yè)務毛利率大幅提升，帶動公司整體毛利率增長：2022年公司毛利率為13.28%，同比+2.26 pp；全球半掛車業(yè)務毛利率為13.80%，同比+2.57pp。我們認為公司毛利率提升的主要原因為公司燈塔先鋒業(yè)務推動半掛車的生產(chǎn)組織結構性改革，帶動毛利率提升。分地區(qū)來看，2022年公司中國市場毛利率為9.99%，同比減少1.33pp；北美市場毛利率大幅提升至16.22%，同比提升5.57pp，這主要得益于公司北美業(yè)務主力產(chǎn)品量價齊升；歐洲市場毛利率為8.48%，同比減少0.03pp。費用率方面，2022年公司銷售費用率2.23%，同比-0.41pp；管理費用率4.38%，同比+1.22pp；財務費用率-0.38%，同比-0.45pp；研發(fā)費用率1.29%，同比-0.15pp。
北美業(yè)務增長可觀，對沖國內(nèi)業(yè)務下滑的影響：分業(yè)務來看，2022年燈塔先鋒業(yè)務受國內(nèi)半掛車需求放緩的影響，實現(xiàn)營收49.81億元，同比-22.14%；北美業(yè)務實現(xiàn)營收107.60億元，同比大幅提升122.28%，主要原因在于北美業(yè)務主力產(chǎn)品量價齊升，經(jīng)濟政策刺激、多式聯(lián)運業(yè)務迅猛增長，疊加物流運輸效率放緩使得北美半掛車市場供不應求；歐洲業(yè)務得益于LoM制造工廠產(chǎn)能釋放，實現(xiàn)營收26.21億元，同比+10.48%；強冠業(yè)務集團實現(xiàn)營收36.36億元，同比下滑66.61%，主要受國內(nèi)重卡終端需求低迷的影響。太子節(jié)業(yè)務集團的渣土車業(yè)務和城配箱體業(yè)務分別實現(xiàn)營收8.81億元和3.66億元，分別同比下滑53.35%和21.43%。其中渣土車業(yè)務下滑主要受國內(nèi)重卡需求放緩疊加基建開工不足的影響，城配箱體業(yè)務下滑主要受輕卡市場低位徘徊，城配物流市場需求低迷的影響。
投資建議：預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤13.64/19.57/27.94億元。對應PE分別為15.04/10.49/7.34倍，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；行業(yè)競爭加劇風險；宏觀經(jīng)濟下行風險。
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