>> 中泰證券-正海磁材(300224)2022年年報點(diǎn)評：產(chǎn)能釋放正當(dāng)時，發(fā)展躍上新臺階-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大小： |
795KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝鴻鶴,安永超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：正海磁材披露2022年年度報告，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入63.20億元，同比增長87.52%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.04億元，同比增長52.47%。其中2022Q4營收為17.62億元，同比增長81.80%，環(huán)比減少2.25%；歸母凈利潤為0.99億元，同比增長21.52%，環(huán)比增長0.40%；2022Q4實現(xiàn)扣非凈利潤0.89億元，同比增長20.87%。
行業(yè)景氣不改，磁材板塊量價齊增。1）量：2022年公司加緊產(chǎn)能建設(shè)，具備釹鐵硼永磁材料毛坯實際產(chǎn)能16500噸，產(chǎn)能增長37.5%；公司實現(xiàn)釹鐵硼永磁材料毛坯銷量15316噸，同比增加47.30%（不含組件毛坯量）。2）價：稀土價格上漲疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2022年公司釹鐵硼永磁材料平均售價約41萬元/噸，同比增加9萬元/噸（+28%）。3）盈利：由于稀土在2022年內(nèi)波動較大，使得公司毛利率小幅回落至14.39%，同比減少5.19pcts，其中2022年Q4毛利率為16.00%（同比減少2.88pcts，環(huán)比增加3.50pcts），公司毛利率在第四季度已經(jīng)開始恢復(fù)向上；從單噸盈利角度看，公司毛坯釹鐵硼永磁材料單噸凈利潤從約2.90萬元/噸提升至3.04萬元/噸，盈利能力小幅提升。
大郡部分產(chǎn)品已實現(xiàn)量產(chǎn)，趨勢向好。公司新能源汽車電機(jī)驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務(wù)由子公司上海大郡負(fù)責(zé)運(yùn)營，2022年上海大郡與國際知名廠商合作研發(fā)的一款電機(jī)控制器產(chǎn)品性能和交付進(jìn)度均得到客戶認(rèn)可，已實現(xiàn)量產(chǎn)，年度產(chǎn)銷量均超2萬臺。業(yè)績上，大郡公司實現(xiàn)收入0.91億元，同比增長37%；但由于市場競爭加劇、原材料上漲疊加疫情拖累，大郡實現(xiàn)凈利潤-0.62億（2021年凈利潤-0.37億元），虧損增加0.25億元，往后看伴隨著主要產(chǎn)品量產(chǎn)，有望實現(xiàn)扭虧。
已全面切入世界主流車企供應(yīng)鏈，汽車領(lǐng)域收入占比高達(dá)65%。受益于需求景氣，公司各業(yè)務(wù)領(lǐng)域均實現(xiàn)不同程度增長，尤其是汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速增長。具體來看，汽車領(lǐng)域是公司第一大應(yīng)用領(lǐng)域，實現(xiàn)銷售收入逾40億元，較上年同期增長119%，收入占比達(dá)到65%，其中在節(jié)能與新能源汽車市場領(lǐng)域的銷售收入同比增長170%，占比接近50%，完成節(jié)能和新能源汽車驅(qū)動電機(jī)磁體銷量349萬臺套，同比增長85%；此外，公司在消費(fèi)電子市場的銷售收入同比增長108%；在家用電器市場的銷售收入同比增長94%。
產(chǎn)能釋放正當(dāng)時。公司目前具有煙臺東西廠區(qū)、福海廠區(qū)和南通三大釹鐵硼永磁生產(chǎn)基地，當(dāng)前具備釹鐵硼產(chǎn)能24000噸（東西廠區(qū)10000噸，福海廠區(qū)8000噸，南通基地6000噸）；南通基地規(guī)劃總產(chǎn)能18000噸，另外12000噸產(chǎn)能后續(xù)根據(jù)公司經(jīng)營發(fā)展情況逐步實施，未來全部建成后，公司總產(chǎn)能將達(dá)到36000噸，相比2022年底產(chǎn)能有望增加50%。
盈利預(yù)測及投資建議：假設(shè)23/24/25年釹鐵硼磁材毛坯銷量分別為20000/26000/30000噸，釹鐵硼毛坯售價分別為36/38/39萬元/噸；預(yù)計公司23/24/25年總收入分別為73.37/99.47/119.73億元，同比增長16%/36%/20%；歸母凈利潤分別為5.96/8.93/10.59億元，同比增長48%/50%/19%。當(dāng)前股價對應(yīng)23/24/25年P(guān)E估值為17x/11x/10x。綜上，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：主營產(chǎn)品價格波動、原料成本波動、產(chǎn)業(yè)政策變動、項目進(jìn)展不及預(yù)期、需求不及預(yù)期、需求測算偏差以及研報使用公開信息滯后的風(fēng)險等。
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