>> 國盛證券-丘鈦科技(01478.HK)手機市場低迷拖累業(yè)績，看好非手機領(lǐng)域成長-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏君 |
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手機市場需求持續(xù)低迷，公司收入、利潤均大幅倒退。丘鈦科技2022年營業(yè)收入137.6億元人民幣，同比下降26.3%，攝像頭模組/指紋識別模組/其他收入分別占91.3%/7.7%/1.0%。2H22收入66.6億，同比下滑28.5%，主要系：1）核心業(yè)務(wù)攝像頭模組受需求不振影響，銷量同比下降17.5%，2）手機終端產(chǎn)品降規(guī)降配背景下，攝像頭模組/指紋識別模組單價分別同比下滑13.4%/34.1%。受市場競爭加劇、降規(guī)降配、產(chǎn)能利用率低、匯率波動影響，公司2H22毛利潤錄得1.7億，同比下滑75.6%，毛利潤率2.5%，同比/環(huán)比分別下滑4.8pct/2.8pct，其中攝像頭模組/指紋識別模組/其他分部毛利率分別為2.6%/-6.7%/49.2%。2H22歸母凈利潤498.8萬元，同比下滑98.3%，歸母凈利潤0.1%，同比/環(huán)比分別下滑3.1pct/2.3pct。
2H22攝像頭模組量價雙殺。在收入端，2H22攝像頭模組收入60.6億，同比減少28.5%，出貨量下滑17.5%，ASP錄得28.8元，同比下跌13.4%、環(huán)比下滑5.7%。雖然2022年手機攝像頭模組出貨量減少12.4%，但公司戰(zhàn)略性布局的非手機領(lǐng)域快速成長，IoT和車載攝像頭模組產(chǎn)品銷量大幅增長了123%，對收入的貢獻比例亦增加。在毛利端，受產(chǎn)能利用率低及降規(guī)降配影響，2H22攝像頭模組毛利率同比/環(huán)比下降5.0pct/3.1pct至2.6%。
期待攝像頭模組規(guī)格升級、非手機領(lǐng)域成長。展望今年，一方面我們期待非手機領(lǐng)域的銷量成長，預(yù)計全年出貨量增速不低于50%；另一方面，預(yù)計3200萬像素的攝像頭模組占比將進一步從30%提升至35%，且隨著OIS下沉、潛望鏡頭的滲透，攝像頭模組的ASP有望得到改善。今年3月，公司已經(jīng)為榮耀主供了5000萬像素的潛望長焦主攝，在蘋果搭載潛望鏡頭的帶動下，我們看好國內(nèi)安卓手機潛望鏡頭成長帶來的機會。
指紋識別模組ASP繼續(xù)下降，毛虧損拉大。2022全年指紋識別模組銷量同比下滑2.7%至1.1億，低于預(yù)期，單價同比下降34.8%至9.5元。2H22指紋識別模組銷量同比/環(huán)比增長2.8%/20.2%，但銷售單價同比/環(huán)比下滑34.1%/22.5%至8.4元。這主要是由于手機廠放緩了規(guī)格升級的步伐，超薄、大尺寸、超聲波等高端指紋識別模組的滲透率不及預(yù)期。所以2H22下半年毛利率從2H21同期的1.8%下降8.6pct至-6.7%，環(huán)比下降了5.2pct。
盈利預(yù)測：基于手機市場需求低迷，我們調(diào)低了收入及利潤預(yù)測，預(yù)計公司2023/2024/2025年收入分別為146.9/165.4/190.2億元，同比增長6.8%/12.5%/15.0%；歸母凈利潤分別為4.1/7.9/11.7億元，同比增長141.8%/93.0%/48.5%。我們將目標價從5.2港元調(diào)整為4.7港元（目標市值56億港元），對應(yīng)12倍2023年P(guān)/E，調(diào)低評級至“增持”。
風(fēng)險提示：手機市場持續(xù)低迷的風(fēng)險，產(chǎn)能利用情況不佳拖累毛利率的風(fēng)險，高端機型需求不強使得產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善不及預(yù)期的風(fēng)險，新興業(yè)務(wù)布局前期投入較大的風(fēng)險。
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