>> 中泰證券-同仁堂(600085)Q4業(yè)績超預期，核心品種穩(wěn)定放量-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
992KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,孫宇瑤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)實現(xiàn)營業(yè)收入153.72億元，同比增長5.27%；歸母凈利潤14.26億元，同比增長16.17%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.99億元，同比增長15.67%。
業(yè)績略超預期，母公司利潤端表現(xiàn)亮眼。公司單四季度公司實現(xiàn)營收44.72億、同比增長14.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.23億、同比增長37.60%；業(yè)績表現(xiàn)超預期。1）2022年同仁堂母公司實現(xiàn)收入36.94億元、同比增長8.87%，凈利潤10.91億元、同比增長27.34%；主要得益于公司高效統(tǒng)籌疫情防控和生產(chǎn)經(jīng)營，實現(xiàn)核心品種的較快放量。2）同仁堂科技2022年實現(xiàn)收入59.92億元、同比增長10.95%，凈利潤10.02億元、同比增長15.55%；下半年境外業(yè)務快速恢復帶動全年業(yè)績增長。3）同仁堂國藥和同仁堂商業(yè)在2022H2的經(jīng)營也逐漸向好，2022分別實現(xiàn)收入14.95億（+15.76%）、85.54億（+2.75%）；凈利潤5.96億（+10.39%）、3.62億（+17.06%）。
醫(yī)藥工業(yè)：穩(wěn)健增長，大品種戰(zhàn)略進一步落實。2022年公司醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)收入98.40億元，同比增長10.86%，占整體收入比重64.01%；工業(yè)板塊毛利率為48.95%，同比提升0.82pp，預計是部分產(chǎn)品調(diào)整售價所致。2022年公司前五大產(chǎn)品合計實現(xiàn)收入45.04億元（同比+9.42%）、占當期醫(yī)藥工業(yè)收入比重45.77%；毛利率60.26%，顯著高于工業(yè)板塊整體，且2022年同比提升1.07pp。分治療領(lǐng)域看，2022年心腦血管類、補益類、清熱類、婦科類產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收40.63億、15.67億、5.29億、3.48億，其他品類收入33.33億，分別實現(xiàn)同比增長11.96%、7.6%、0.93%、-8.27%、15.44%。心腦血管類代表品種包括安宮牛黃系列、同仁牛黃清心系列，有望繼續(xù)保持量價雙增。
醫(yī)藥商業(yè)：短期承壓，23年有望復蘇。受2022年受疫情沖擊明顯，商業(yè)板塊實現(xiàn)收入84.80億元、同比增長2.91%。截止22年底，共設(shè)立零售門店942家，其中配備醫(yī)療診所數(shù)量595家。公司憑借“名店、名藥、名醫(yī)”的綜合性優(yōu)勢，已形成較強的客戶粘性，有望在疫后實現(xiàn)快速復蘇。
營銷改革成果顯著，盈利能力穩(wěn)中有升。2022公司整體毛利率48.80%，同比提升1.18pp；凈利率14.31%，同比提升1.36pp；體現(xiàn)公司整體經(jīng)營效率的提升。報告期內(nèi)公司持續(xù)推進營銷改革，品種管理精細化，兼顧大品種分銷渠道管理與市場覆蓋度，大力開發(fā)半空白市場與區(qū)域特色品種，改革成效顯著。
盈利預測和投資建議：公司營銷改革持續(xù)推進，工商業(yè)板塊有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，我們預計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入177.91、198.60、219.61億元，同比增長15.74%、11.63%、10.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.90、19.38、22.08億元，同比增長18.51%、14.71%、13.90%（2023-2024預測前值為18.24、21億元）；對應2022-2024年EPS分別為1.23、1.41、1.61?？紤]到公司是較為稀缺的中藥資源品企業(yè)，百年品牌構(gòu)筑高壁壘，國企改革浪潮下有望邁入發(fā)展新階段，維持“買入”評級。
風險提示事件：原材料價格波動的風險、市場競爭加劇的風險、政策變化風險、國企改革進展不及預期的風險、研報使用信息數(shù)據(jù)更新不及時的風險。
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