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事件描述
　　公司披露2022年年報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.6億元，同比+34.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.8億元，同比+55.4%；扣非后歸母凈利潤(rùn)7.7億元，同比+130.2%。其中，22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.4億元，同比+103.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.1億元，同比減虧1.2億元。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　大中拖機(jī)銷量增速快于行業(yè)，海外銷售持續(xù)增長(zhǎng)。從收入構(gòu)成來看，公司農(nóng)業(yè)機(jī)械、動(dòng)力機(jī)械分別創(chuàng)收116.5億元、25.8億元，同比+37.6%、+13.1%，其中分部抵消17.7億元。從產(chǎn)品銷量來看，據(jù)中國(guó)農(nóng)機(jī)工業(yè)協(xié)會(huì)，2022年，行業(yè)骨干企業(yè)大中拖銷量37.5萬(wàn)臺(tái)，同比+17.2%；公司大中拖銷量8.8萬(wàn)臺(tái)，創(chuàng)歷史新高，同比+27.6%，同時(shí)，公司海外銷量持續(xù)增長(zhǎng)，出口數(shù)量同比+37.8%。此外，公司柴油機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售15.1萬(wàn)臺(tái)，其中外部市場(chǎng)配套銷量同比增長(zhǎng)8.3%，進(jìn)一步獲得外部用戶認(rèn)可。
　　毛利率小幅下滑0.5pct，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)。（1）2022年，公司毛利率/凈利率分別為15.7%/5.2%，同比-0.5pct/+0.4%pct，毛利率下滑主要是原材料價(jià)格高位波動(dòng)疊加能源價(jià)格大幅增長(zhǎng)所致。（2）期間費(fèi)用率：公司強(qiáng)化費(fèi)用管控，四項(xiàng)期間費(fèi)用率均有下滑，合計(jì)8.8%，同比-2.3pct。（3）公司資產(chǎn)減值和信用減值損失合計(jì)1.3億元/同比減少6.9億元，投資收益0.1億元/同比減少6.3億元，主要是因?yàn)樯夏晖诜▏?guó)公司、收獲機(jī)械公司進(jìn)行清算，公司計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值損失以及前期超額虧損進(jìn)行回轉(zhuǎn)。（4）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流：公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為36.0億元，同比+518.6%，一方面產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)，另一方面是一拖財(cái)務(wù)公司與國(guó)機(jī)財(cái)務(wù)公司重組、資金收回。
　　中央“一號(hào)文件”強(qiáng)調(diào)要強(qiáng)化農(nóng)業(yè)科技和裝備支撐，農(nóng)機(jī)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段?！耙惶?hào)文件”指出要加快先進(jìn)農(nóng)機(jī)研發(fā)推廣，完善農(nóng)機(jī)購(gòu)置與應(yīng)用補(bǔ)貼，在此背景下，農(nóng)機(jī)高質(zhì)量發(fā)展將加速推進(jìn)。此外，長(zhǎng)期來看，國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)有利于行業(yè)落后產(chǎn)能出清，促進(jìn)提效升級(jí)，龍頭企業(yè)市占率有望繼續(xù)提升。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為8.4/11.1/14.3億元，同比分別增長(zhǎng)23.4%/32.0%/28.8%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.75/0.99/1.27元，對(duì)應(yīng)3月29日收盤價(jià)11.26元，PE分別為15.1/11.4/8.9倍。維持“增持-B”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：非道路國(guó)四切換導(dǎo)致市場(chǎng)需求變化風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)；