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財富管理升級，改革轉型發(fā)力
　　2022年營業(yè)收入355億元，同比-17%；歸母凈利潤115億元，同比-23%。加權ROE7.88%，同比-3.17pct。Q4歸母凈利潤31億元，同比-9%。22年末剔除保證金后的杠桿率4.82倍，較年初4.69倍提升。擬每10股分配現(xiàn)金紅利5.3元。除投行外各業(yè)務條線均同比下滑。我們預計2023-2025年EPS為1.52/1.73/1.91元（2023-24年前值為1.75/2.07元），BPS為18.61/19.65/20.80元（2023-24年前值為18.42/19.66元）。A股可比公司2023PBWind一致預期均值1.14倍，H股0.55倍，給予A股2023年目標PB為1.15倍，H股為0.55倍。維持A股和H股“買入”評級，給予目標價A/H股人民幣21.40元/ 11.68港幣（對應匯率0.8761。前值20.84元/10.55港幣，對應匯率0.9055）。
　　持續(xù)優(yōu)化零售客戶科技平臺，財富管理轉型深化
　　22年經紀凈收入76億元，同比-20%，股基交易市占率4.20%，同比-0.03pct。公司持續(xù)優(yōu)化君弘APP數(shù)字財富管理平臺以及百事通投顧平臺建設，打造以產品供給、專業(yè)銷售、私人訂制為核心的總部賦能中心。君弘APP用戶同比+2.9%，平均月活同比+20%。個人資金賬戶數(shù)同比+7%。財富管理向以“投顧驅動、科技賦能”為標志的2.0模式轉型，“君享投”投顧客戶資產保有規(guī)模57億元，同比+89%；其中公募基金投顧簽約客戶資產保有規(guī)模18億元，同比+230%。代銷金融產品月均保有規(guī)模2138億元，同比+16%。
　　投行業(yè)務深化改革，利息收入有所下滑
　　投行深化事業(yè)部制改革，打造“產業(yè)投行、綜合投行、數(shù)字投行”。22年投行凈收入43億元，同比+6%；股權承銷金額同比-30%，排名行業(yè)第5；其中IPO規(guī)模295億元，同比-3%；再融資規(guī)模420億元，同比-41%。債券承銷規(guī)模7968億元，同比-5%。利息凈收入48億元，同比-15%，22年末兩融余額871億元，同比-16%，市場份額5.66%，同比-0.02pct；股票質押余額262億元，同比-14%；信用減值損失沖回4.6億元，對業(yè)績正貢獻。
　　交易投資向客需轉型，旗下公募基金發(fā)展穩(wěn)健
　　交易投資積極發(fā)展客需業(yè)務，向低風險、非方向性轉型。22年投資類收入70億元，同比-39%。22年場外權益衍生品新增規(guī)模4680億元，同比+20%；場外權益衍生品余額1570億元，同比+3%。22年資管凈收入16億元，同比-8%；資管AUM4334億元，同比+13%。22年華安基金營業(yè)收入/凈利潤分別為36/10億元，同比-0.8%/+2.5%。22年11月已完成華安基金股權受讓，成為持股51%控股股東，業(yè)務布局持續(xù)優(yōu)化。
　　風險提示：業(yè)務開展不及預期，市場波動風險。