>> 國泰君安期貨-商品研究晨報：能源化工-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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pdf 共25頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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作者： |
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PTA：基差小幅走弱，貨源仍偏緊，短期趨勢仍向上，操作上建議9-1正套，09合約多PTA空乙二醇，多PTA空Brent，關(guān)注未來聚酯開工下滑速度。04合約當(dāng)前持倉3.4萬手，倉單2萬張，目前市場現(xiàn)貨貨源仍然偏緊，04合約存擠倉風(fēng)險。需求端，PTA短期上漲導(dǎo)致聚酯多個環(huán)節(jié)均出現(xiàn)虧損，部分短纖及瓶片工廠開工下滑，然而整體開工仍然維持在90.4%的高位，并未形成明顯的負(fù)反饋格局。終端織造環(huán)節(jié)開工下降，尤其江浙直擊開工下降4%至71%。市場關(guān)注清明節(jié)前后織機(jī)開工下滑的幅度和影響。總體來看終端織造環(huán)節(jié)的韌性仍然存在，加上聚酯庫存不高壓力不大，PTA剛需偏強(qiáng)。成本端PX對PTA的估值形成支撐，二季度PX集中檢修加上調(diào)油邏輯的預(yù)期帶來PX的強(qiáng)勢格局，PX-石腦油價差不斷擴(kuò)大。近期PTA仍處于現(xiàn)貨帶動近月合約不斷走強(qiáng)的格局當(dāng)中，建議維持多頭配置，4-5正套為主。
MEG：05合約3990-4200區(qū)間震蕩市格局。中期來看供應(yīng)過剩格局持續(xù)壓制上方空間。乙二醇的高產(chǎn)量高庫存格局仍需要時間來消化，月底國內(nèi)多套煤化工裝置重啟，本周國產(chǎn)裝置開工率小幅提升至60%附近。進(jìn)口方面隨著沙特及美國乙二醇裝置開工提升，3-4月份進(jìn)口將達(dá)到56-58萬噸，供應(yīng)仍是偏過剩的狀態(tài)。短期來看，本周乙二醇進(jìn)口到港數(shù)據(jù)偏低，預(yù)計港口庫存累積的壓力不大。聚酯工廠當(dāng)前原材料備庫水平也較高（17.5天），采購意愿不強(qiáng)，因此未來港口庫存難以去化。乙二醇的庫消比高于同是聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的PTA，建議09合約多PTA空乙二醇對沖操作。單邊價格方面，由于乙二醇對比其他乙烯、環(huán)氧乙烷、PE、苯乙烯的價格均處于低位，因此不排除后續(xù)轉(zhuǎn)產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，關(guān)注后續(xù)浙石化、恒力石化等裝置4月份開始的轉(zhuǎn)產(chǎn)對絕對低位的單邊價格帶來支撐，因此下方4000元/噸一線具有較強(qiáng)的支撐，單邊震蕩市對待。
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