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2022年海外需求提升+匯兌收益增長(zhǎng)，公司扣非凈利同比+180%
　　根據(jù)公司2022年年報(bào)，2022年公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為9.34/1.80/1.72億元，分別同比增長(zhǎng)44%/151%/180%；4Q22單季營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為2.30/0.30/0.27億元，分別同比增長(zhǎng)31%/256%/270%。公司2022年業(yè)績(jī)高增主要受益于海外需求快速增長(zhǎng)，以及美元升值帶來(lái)的匯兌收益提升。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.21/2.56/2.95億元（前值：2.21/2.56/-億元），可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為31x，考慮到公司客戶(hù)群體有望快速開(kāi)拓，給予公司2023年P(guān)E 33x，目標(biāo)價(jià)31.75元（前值：23.49元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　2022年海外業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)積極開(kāi)拓
　　分板塊來(lái)看，2022年公司光器件產(chǎn)品營(yíng)收為9.01億元，同比增長(zhǎng)47%；光傳感產(chǎn)品營(yíng)收為676萬(wàn)元，同比下滑12%。分地區(qū)來(lái)看，公司2022年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收為1.51億元，同比增長(zhǎng)21%；海外業(yè)務(wù)營(yíng)收為7.81億元，同比增長(zhǎng)50%，2022年公司海外營(yíng)收占比為84%，同比增長(zhǎng)3pct，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，我們判斷主要系海外云廠(chǎng)商持續(xù)推進(jìn)數(shù)據(jù)中心建設(shè)，帶動(dòng)公司產(chǎn)品需求提升，以及公司客戶(hù)群體的持續(xù)開(kāi)拓。
　　綜合毛利率持續(xù)改善；匯兌收益快速提升
　　2022年公司綜合毛利率為32.78%，同比提升4.86pct。分板塊來(lái)看，2022年公司光器件產(chǎn)品毛利率為32.06%，同比提升6.02pct，我們判斷主要系公司較高毛利率的海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比提升，以及美元升值的影響。2022年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為-0.64億元（2021年：621萬(wàn)元），主要因美元匯率升值影響；費(fèi)用方面控制良好，公司2022年銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.90%/6.72%/7.20%，分別同比+0.66pct/-0.85pct/+1.56pct。
　　海外需求空間廣闊，光傳感產(chǎn)品有望打開(kāi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)
　　公司是全球最大的密集連接產(chǎn)品制造商之一，部分無(wú)源光器件產(chǎn)品的技術(shù)水平在細(xì)分行業(yè)處于領(lǐng)先地位。在產(chǎn)品定位上，公司深耕中高端市場(chǎng)，在產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)升級(jí)、需求響應(yīng)等方面處于行業(yè)前列，在國(guó)內(nèi)外享有良好口碑。展望2023年，全球AI、云計(jì)算等產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展驅(qū)動(dòng)下，我們認(rèn)為海外云廠(chǎng)商對(duì)于光通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求有望保持韌性；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，公司對(duì)DVS、DAS等光傳感產(chǎn)品的研發(fā)成果有望助力公司拓展新的應(yīng)用市場(chǎng)，貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光器件需求不及預(yù)期；客戶(hù)集中度高風(fēng)險(xiǎn)。