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基金投顧跨越式增長，2023年盈利高增可期，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2022年公司營業(yè)總收入/歸母凈利潤為187.3/30.1億元，同比-23%/-44%，ROE4.16%，較2021年-4.86pct，期末杠桿率（扣客戶保證金）3.17倍，較年初-14%，業(yè)績好于我們預(yù)期。2022年公司大財(cái)富管理線條(東證資管+匯添富+代銷)利潤貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)17億，同比-41%，規(guī)模和浮動(dòng)報(bào)酬同比承壓造成業(yè)績下降，利潤貢獻(xiàn)56%。
　　我們下調(diào)2023-2024年交易量假設(shè)，下調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測至50.9/65.1億（調(diào)前54.8/69.1億），新增2025年歸母凈利潤預(yù)測79.2億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年EPS為0.6/0.8/0.9元。公司2022Q1完成配股募資，利于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，資管業(yè)務(wù)浮動(dòng)報(bào)酬類產(chǎn)品占比較高，有望充分受益于權(quán)益市場改善，盈利高增可期，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)B 1.0/1.0/0.9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　東證資管和匯添富業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，利潤貢獻(xiàn)合計(jì)52%
　?。?）2022年東證資管營收/凈利潤為27.3/8.3億，同比-27%/-42%，ROE 22%，利潤貢獻(xiàn)28%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，期末非貨/偏股AUM 1911/1451億元，同比-26%/-28%，市占率1.23%/1.94%，較年初-0.37/-0.39pct，3年以上封閉期權(quán)益類基金規(guī)模789億，占公司權(quán)益基金規(guī)模69%。（2）2022年匯添富營收/凈利潤為67.9/20.9億，同比-28%/-36%，ROE 23%，利潤貢獻(xiàn)25%。期末匯添富非貨/偏股AUM 5152/2949億，同比-16%/-24%，市占率3.31%/3.95%，較年初-0.49/-0.57pct。
　　財(cái)富管理持續(xù)轉(zhuǎn)型深化，投行業(yè)務(wù)同比微增，自營投資拖累業(yè)績
　?。?）財(cái)富管理：2022年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入30.8億，同比-15%，期末客戶數(shù)244萬戶，同比+11%。代銷金融產(chǎn)品凈收入2.6億，同比-55%，期末權(quán)益類產(chǎn)品保有規(guī)模480億，同比-26%，股+混AUM 397億，券商中排第10位?；鹜额櫮Ｊ匠掷m(xù)優(yōu)化，投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入1.9億，同比+52%，期末基金投顧服務(wù)客戶超16萬，AUM超149億，客戶留存率達(dá)83%，復(fù)投率達(dá)71%。公司是首家專注機(jī)構(gòu)端基金代銷的券商，期末“東方遠(yuǎn)見”機(jī)構(gòu)理財(cái)業(yè)務(wù)品牌業(yè)務(wù)規(guī)模75億。
　　（2）投資銀行：投行業(yè)務(wù)收入17.3億，同比+2%，IPO主承銷11單，承銷規(guī)模74.85億，行業(yè)排名第16。（3）自營投資：公司自營投資收益19億，同比-42%，投資收益率2.1%，期末交易性金融資產(chǎn)中股票規(guī)模42億，同比-50%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)富管理、資產(chǎn)管理增長不及預(yù)期。