>> 中信建投-華熙生物(688363)研發(fā)賦能業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)提效費(fèi)用優(yōu)化-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
于佳琪,劉樂(lè)文,賀菊穎 |
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核心觀點(diǎn)
2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.59億元，同比增長(zhǎng)28.53%；歸母凈利潤(rùn)9.71億元，同比增長(zhǎng)24.11%。公司核心業(yè)務(wù)功能性護(hù)膚品2022年?duì)I收46.07億元，同比增長(zhǎng)38.8%，其中BM肌活全年?duì)I收增長(zhǎng)106%達(dá)到9億元，今年米蓓爾品牌升級(jí)有望承接增長(zhǎng)。同時(shí)成熟品牌銷售費(fèi)用率優(yōu)化下利潤(rùn)改善顯著。此外公司加強(qiáng)研發(fā)布局，研發(fā)費(fèi)用率提升至6.1%，原料端非透明質(zhì)酸產(chǎn)品占比持續(xù)提升，將對(duì)醫(yī)療、化妝品、食品等業(yè)務(wù)持續(xù)賦能，筑造核心競(jìng)爭(zhēng)力。
事件
公司公布2022年年度報(bào)告：全年?duì)I業(yè)收入63.59億元，同比增長(zhǎng)28.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.71億元，+24.11%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)8.52億元，+28.46%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)11.36億元，+25.48%。Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.39億元，+5.34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.93億元，+29.27%，扣非凈利潤(rùn)2.51億元，+15.98%。公司計(jì)劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.1元(含稅)。
簡(jiǎn)評(píng)
深耕電商渠道布局，公司功能性護(hù)膚品表現(xiàn)亮眼
2022年，公司功能性護(hù)膚品實(shí)現(xiàn)收入46.07億元，+38.80%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的72.45%，毛利率為78.37%。公司深耕天貓、抖音等電商渠道布局，建立直播運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，在抖音、天貓渠道收入增長(zhǎng)迅速。公司護(hù)膚業(yè)務(wù)的四大品牌：潤(rùn)百顏、夸迪、米蓓爾以及BM肌活銷售額分別+12.64%/+39.73%/+44.06%/+106.40%，潤(rùn)百顏、夸迪收入接近14億元，BM肌活收入近9億，有望成為第三個(gè)十億級(jí)體量品牌。公司米蓓爾品牌近期對(duì)品牌產(chǎn)品進(jìn)行梳理，同時(shí)推出敏感肌3A紫精華，定價(jià)358元/40ml，精華產(chǎn)品推出有望打造系列矩陣帶動(dòng)品牌在今年實(shí)現(xiàn)高增。
透明質(zhì)酸原料業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，公司強(qiáng)化海外布局
2022年公司原料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.80億元，同比增長(zhǎng)8.31%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的15.41%，原料業(yè)務(wù)整體毛利率71.54%，毛利率其中，醫(yī)藥級(jí)透明質(zhì)酸銷售收入3.37億元，同比增長(zhǎng)33.73%，占比繼續(xù)提升。公司持續(xù)高效推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，強(qiáng)化原料業(yè)務(wù)在海外的布局，歐洲、亞洲、美洲等國(guó)際市場(chǎng)增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯，國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)收同比+21.24%。
醫(yī)療終端產(chǎn)品策略主動(dòng)調(diào)整，功能性食品市場(chǎng)空間充足
2022年，公司醫(yī)療終端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.86億元，同比下降2.00%，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入10.79%，毛利率為80.86%。其中，皮膚類醫(yī)療產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入4.66億元，同比下跌7.56%，主要為公司主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品策略、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)所致。在醫(yī)藥領(lǐng)域，骨科、眼科終端產(chǎn)品市場(chǎng)份額分別提升至17%、20%。2022年公司功能性食品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.75億元，同比增長(zhǎng)358.19%，低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)。水肌泉、黑零、休想角落均針對(duì)消費(fèi)者需求推出新產(chǎn)品，探尋市場(chǎng)機(jī)會(huì)與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)方向。
研發(fā)投入明顯增加，致力于筑造技術(shù)壁壘
報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)用共計(jì)3.88億元，同比+36.52%，占收入比例提升至6.1%，本年度在研項(xiàng)目共計(jì)337個(gè)，+41.00%。研發(fā)人員共計(jì)827人，同比增加256人，同時(shí)新認(rèn)定13名核心技術(shù)人員，增強(qiáng)關(guān)鍵領(lǐng)域核心人才儲(chǔ)備力量。公司繼續(xù)推進(jìn)與各高校及科研單位的合作，致力于進(jìn)一步提高技術(shù)壁壘與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
投資建議與盈利預(yù)測(cè)：公司研發(fā)實(shí)力有效向原料、藥械、化妝品及食品各板塊轉(zhuǎn)化，2022年已備案3款化妝品新原料，分別為N-乙酰神經(jīng)氨酸（燕窩酸）、水解透明質(zhì)酸鋅和水解透明質(zhì)酸鈣，后續(xù)疊加消費(fèi)者教育將有序推向市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)23-25年凈利潤(rùn)12.20/15.25/18.41億元，對(duì)應(yīng)PE45/36/30倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1、新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣風(fēng)險(xiǎn)。公司新產(chǎn)品研發(fā)成功后，不論是原料產(chǎn)品、醫(yī)療終端產(chǎn)品、功能性護(hù)膚品還是功能性食品，均需要結(jié)合其產(chǎn)品特征、銷售模式、客戶結(jié)構(gòu)等因素有針對(duì)性地開(kāi)展市場(chǎng)推廣活動(dòng)，以獲得市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，促進(jìn)產(chǎn)品銷量的提升。
2、境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。公司在境外地區(qū)擁有多家子公司。公司在境外設(shè)立機(jī)構(gòu)并持續(xù)開(kāi)展業(yè)務(wù)需要擁有一定的國(guó)際化管理能力，以及遵守所在國(guó)家和地區(qū)的法律法規(guī)。所以在境外經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在管理風(fēng)險(xiǎn)，以及法律、政策環(huán)境帶來(lái)的一系列風(fēng)險(xiǎn)。
3、醫(yī)美業(yè)務(wù)安全風(fēng)險(xiǎn)。若醫(yī)美業(yè)務(wù)不當(dāng)引起糾紛或法律風(fēng)險(xiǎn)，可能影響公司的品牌聲譽(yù)并對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成不利影響。
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