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事件
　　2月27日，公司發(fā)布2022年業(yè)績快報(bào)，22年公司實(shí)現(xiàn)營收63.59億元，同比+28.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.7億元，同比+24%；扣非歸母凈利潤為8.63億元，同比+30.06%。推算22Q4實(shí)現(xiàn)營收20.39億元，同比+5.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.93億元，同比+29.07%。
　　簡評(píng)
　　“四輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。公司2022年整體營收保持相對(duì)較高增幅，分業(yè)務(wù)看，原料業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，醫(yī)療終端業(yè)務(wù)基本持平，功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)保持高速增長。扣非歸母凈利潤同比增幅達(dá)30%+，精細(xì)化運(yùn)營成效顯著。公司通過精細(xì)化管理，提升運(yùn)營效率，期間費(fèi)用合計(jì)增速低于營業(yè)收入增速，扣非歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長30.06%。
　　護(hù)膚品品牌聲量提升，四大品牌品類差異化優(yōu)勢(shì)日趨凸顯。以科技賦能底層產(chǎn)品力，“潤百顏”、“夸迪”22年22年線上銷售合計(jì)超27億營收量級(jí)，“肌活”近10億，“米蓓爾”超5億，品牌聲量提升。以大單品帶動(dòng)品牌向產(chǎn)品系列化擴(kuò)展，9個(gè)護(hù)膚品單品GMV破億。公司已進(jìn)入提高收入質(zhì)量、改善運(yùn)營效率、深挖目標(biāo)用戶、優(yōu)化市場(chǎng)渠道、深化品牌根基的精細(xì)化運(yùn)營階段。四大品牌堅(jiān)持長期投入，定位清晰，逐步走向正循環(huán)。潤百顏和夸迪品牌客單價(jià)相對(duì)更高，米蓓爾和BM肌活核心用戶為年輕的Z世代人群。米蓓爾主打敏感肌修護(hù)，38節(jié)前發(fā)布3A紫精華新品定位敏感肌抗衰，打破敏肌抗老問題困局。
　　研發(fā)驅(qū)動(dòng)，布局前瞻。公司高度重視戰(zhàn)略性投入，以合成生物為驅(qū)動(dòng)，建設(shè)全球最大中試轉(zhuǎn)化平臺(tái)，提供科研以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化力量支撐；切入細(xì)胞培養(yǎng)基賽道，與樂敦制藥、BMS等共同投資成立華熙厚源，進(jìn)軍細(xì)胞培養(yǎng)基領(lǐng)域。醫(yī)療終端業(yè)務(wù)方面，22年12月14日，申報(bào)的“注射用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠”成功獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市，公司已共計(jì)7款獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市的玻尿酸醫(yī)美填充針劑，潤致系列將有望成為未來發(fā)展的主要?jiǎng)恿?。功能性食品方面，收入在低基?shù)下實(shí)現(xiàn)大幅增長，持續(xù)加強(qiáng)新產(chǎn)品推廣力度。原料業(yè)務(wù)方面，公司積極開拓海外市場(chǎng)，原料海外業(yè)務(wù)依然保持較高速增長，2022年已經(jīng)備案3款化妝品新原料。激勵(lì)機(jī)制方面，不斷健全長效激勵(lì)機(jī)制，持續(xù)推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)深度綁定員工利益，留存核心骨干。
　　投資建議
　　公司依托“四輪驅(qū)動(dòng)”發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建生物活性物、醫(yī)療醫(yī)美終端、功能性護(hù)膚品、功能性食品在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈一體化業(yè)務(wù)架構(gòu)。公司布局合成生物學(xué)、膠原蛋白、細(xì)胞培養(yǎng)基等賽道，醫(yī)美產(chǎn)品管線持續(xù)豐富，有望打開新增長天花板。調(diào)整歸母凈利潤為13.00、16.56億元，同比增長34.1%、27.4%，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.70、3.44元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前價(jià)PE為44、35倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，化妝品新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品替代風(fēng)險(xiǎn)，核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)