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事件描述：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.06億元，下滑1.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.94億元，下滑41.74%，加權(quán)平均ROE為12.09%，較上年下降11.31pct。
　　投資要點(diǎn)：
　　經(jīng)紀(jì)資管拖累業(yè)績(jī)，基差貿(mào)易表現(xiàn)亮眼。凈額法下，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.15億元，同比下降44%。經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)務(wù)大幅拖累業(yè)績(jī)，2022年分別實(shí)現(xiàn)收入4.39億元和0.44億元，同比下降46%和63%。利息凈收入、投資收益（投資凈收益+公允價(jià)值-聯(lián)營(yíng)合營(yíng)）也有所下滑，實(shí)現(xiàn)收入1.55億元、0.64億元，同比下降19%、54%。其他業(yè)務(wù)（基差貿(mào)易）表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)凈收入0.12億元，同比+351%，但收入貢獻(xiàn)較小。
　　風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)行業(yè)第一。公司通過(guò)子公司瑞達(dá)新控開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，2022年場(chǎng)外衍生品交易實(shí)際名義本金586.10億元，權(quán)利金收入1.82億元，同比增長(zhǎng)52.98%、48.62%。公司積極為其申報(bào)交易所做市資格提供資金支持，年內(nèi)增資1.5億元，瑞達(dá)新控場(chǎng)內(nèi)期權(quán)做市成交額市場(chǎng)占比達(dá)22.07%，位居行業(yè)第一。
　　公募基金注入資金，資產(chǎn)管理獨(dú)居特色。瑞達(dá)期貨為行業(yè)內(nèi)僅有的擁有公募基金子公司的兩家期貨公司之一。2022年10月，公司為豐富財(cái)富管理產(chǎn)品貨柜、優(yōu)化產(chǎn)品布局，向子公司瑞達(dá)基金注資7000萬(wàn)，報(bào)告期末，瑞達(dá)基金管理3只混合型基金，規(guī)模為1.04億元，同比下降64.14%。公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)深耕以期貨市場(chǎng)投資為目標(biāo)的商品及衍生品類資管產(chǎn)品，產(chǎn)品規(guī)模居行業(yè)第一，2022年受市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)影響，規(guī)模有所下降，權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模為25.46億元，同比下降40.32%；商品及金融衍生品類別資管產(chǎn)品規(guī)模為312.95億元，同比下降4.64%，市場(chǎng)份額降低4.87pct至8.13%。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)雙降低。受市場(chǎng)環(huán)境及營(yíng)銷渠道影響，公司期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)雙降。2022年行業(yè)交易額下降7.96%，支付傭金的居間人數(shù)量為313人，同比減少63.13%。報(bào)告期內(nèi)，公司代理交易金額（雙邊）7.05萬(wàn)億，同比下降19.22%，各交易所內(nèi)市場(chǎng)份額均有所下降，傭金率降至0.006%，同比下降0.3bp。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：公司風(fēng)險(xiǎn)管理及財(cái)富管理業(yè)務(wù)在期貨行業(yè)具備品牌優(yōu)勢(shì)，隨著2023年市場(chǎng)回暖，金融助力實(shí)體的大戰(zhàn)略推進(jìn)，期貨行業(yè)發(fā)展各項(xiàng)推動(dòng)政策落地，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將穩(wěn)步提升。預(yù)計(jì)公司2023年-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.04億元、4.70億元和5.09億元，同比增長(zhǎng)37.48%、16.48%和8.26%；PB分別為2.52/2.26/2.06，給予“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，公司出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)事件