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事件概述
　　公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收14.83億元，同比-3.52%；歸母凈利潤7.83億元,同比-14.72%；扣非后歸母凈利為7.62億元，同比-4.64%?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為11.02億元，比去年同期+33.26%。單季度看，2022年Q1/Q2/Q3/Q4分別實(shí)現(xiàn)營收3.91/3.99/3.01/3.93億元，同比+13.29%/+0.32%/-22.13%/-3.83%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.26/2.36/1.43/1.78億元，同比+33.53%/-18.57%/-39.33%/-20.41%。
　　分析判斷
　　收入端：多因素?cái)_動影響公司營收能力
　　2022年公司共實(shí)現(xiàn)營收14.83億元，同比-14.72%，主要系報(bào)告期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形式和房地產(chǎn)下行、公司主營業(yè)務(wù)地區(qū)成都高溫限電和新冠疫情反復(fù)等沖擊對公司整體市場運(yùn)營產(chǎn)生不利影響；同時，為扶持商戶經(jīng)營和發(fā)展，公司報(bào)告期內(nèi)減免成都各自營/市場商戶的商鋪?zhàn)饨鸷头?wù)費(fèi)共計(jì)0.86億元，若不考慮減免影響，公司2022年?duì)I收+2.08%。分產(chǎn)品來看，2022年公司市場租賃及服務(wù)/營銷廣告策劃/委托經(jīng)營管理/裝飾裝修工程/其他收入分別為12.21/0.08/0.12/1.33/1.09億元，同比分別-4%/-15.33%/-8.35%/+4.84%/-5.85%，以上業(yè)務(wù)占營收比例分別為82.32%/0.56%/0.79%/8.95%/7.38%，核心業(yè)務(wù)市場租賃及服務(wù)在外部多因素的沖擊下降幅較低，展現(xiàn)出公司較為穩(wěn)健的市場運(yùn)營能力。報(bào)告期內(nèi)，公司聚焦流量創(chuàng)造與流量變現(xiàn)，高效賦能商戶，策動實(shí)施“富森美1+3”新營銷行動，全年共舉辦中大型線上直播活動27場，發(fā)布短視頻近200支，直播131場；此外，公司進(jìn)一步拓展進(jìn)出口業(yè)務(wù)，國際形勢復(fù)雜多變的情況下，依舊實(shí)現(xiàn)全年合同代理額超5,000萬元、進(jìn)口額超5,000萬元。中長期來看，公司持續(xù)穩(wěn)定自營賣場運(yùn)營，及時優(yōu)化和調(diào)整各個賣場的功能定位、業(yè)態(tài)、產(chǎn)品、品牌及服務(wù)規(guī)劃，充分挖掘和引進(jìn)行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，未來營收能力有望逐漸修復(fù)。
　　利潤端：凈利率承壓，費(fèi)用率有所下滑
　　盈利能力方面，2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利率68.97%，同比1.09下降了pct，主要系本期電費(fèi)單價(jià)較上年同期上漲導(dǎo)致公司能源費(fèi)用同比+31.22%；此外，占營收成本26.50%的裝飾裝修成本本期同比+12.22%。2022年公司凈利率同比下滑了6.65pct至54.25%。單季度看，2022年Q4公司毛利率同比下滑了1.86pct至66.38%，凈利率同比下滑了9.50pct至45.38%。費(fèi)用方面，2022年公司費(fèi)用率為5.34%，同比下降了0.14pct。其中銷售費(fèi)用率為0.58%，同比提升了0.12pct。管理費(fèi)用率為4.81%，同比下滑了0.23pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.05%，同比下滑了0.03pct，主要系本期利息減少所致。
　　高分紅回報(bào)股東，彰顯未來信心
　　公司擬進(jìn)行現(xiàn)金分紅，預(yù)計(jì)每10股派息6.8元（含稅），現(xiàn)金分紅金額達(dá)5.09億元，占合并報(bào)表中歸屬上市公司普通股股東的凈利潤的比例為65%。公司延續(xù)高分紅比例，彰顯公司對自身未來穩(wěn)健發(fā)展充滿信心。
　　投資建議
　　中長期來看，受城鎮(zhèn)化率、收入提升、存量需求增加等刺激,家居需求將持續(xù)釋放。根據(jù)中國建筑材料流通協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年全國規(guī)模以上建材家居市場面積約為23,093萬平方米，同比增長率為-1.07%，賣場總量呈現(xiàn)下降趨勢，公司作為成都地區(qū)龍頭,先發(fā)優(yōu)勢明顯，交易額和市場占有率連續(xù)多年位居區(qū)域市場前列，隨著行業(yè)優(yōu)勝劣汰趨勢加劇，市場份額將向頭部企業(yè)進(jìn)一步集中，公司有望持續(xù)受益。公司定位為泛家居綜合服務(wù)商,圍繞產(chǎn)業(yè)鏈布局,穩(wěn)步推進(jìn)拓展性業(yè)務(wù)發(fā)展。隨著公司2023年新項(xiàng)目“家的樂園”逐漸落地，公司未來發(fā)展可期?？紤]到地產(chǎn)景氣度和消費(fèi)復(fù)蘇后續(xù)仍具有不確定性，我們下調(diào)公司2023-2024年的盈利預(yù)測，2023-2024年公司營業(yè)收入由16.87/18.32億元下調(diào)至16.35/17.83億元，預(yù)計(jì)2025年?duì)I收為19.48億元；2023-2024年公司EPS由1.26/1.36元下調(diào)至1.19/1.30元，預(yù)計(jì)2025年EPS為1.41元，對應(yīng)2023年3月30日13.15元/股收盤價(jià)，PE分別為11.02/10.12/9.31倍，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1)房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期,導(dǎo)致家居需求走弱。2)四川家居零售市場競爭加劇。3）公司投資收益不及預(yù)期。