>> 華泰證券-交通銀行(601328)資產平穩(wěn)擴張，夯實資本能力-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈娟,安娜 |
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資產平穩(wěn)擴張，夯實資本能力
22年歸母凈利潤、營收、PPOP同比+5.2%、+1.3%、-1.3%，較1-9月-0.3pct、-3.7pct、-2.2pct。22年每股派息0.36元，年度現金分紅比例32%，股息率6.27%(2023/3/30)。鑒于資產擴張，我們預測2023-25年EPS為1.21/1.28/1.37元，預測23年BVPS為12.38元，A/H股對應PB 0.41/0.35倍。A/H股可比公司23年Wind一致預期PB 0.46/0.37倍，公司作為財富管理特色大行，戰(zhàn)略成效顯現，應享有估值溢價，我們給予A/H股23年目標PB均0.50倍，A/H股目標價6.19元/7.07港幣，維持增持/買入評級。
資產穩(wěn)步擴張，對公投放發(fā)力
2022年ROA、ROE同比-0.05pct、-0.43pct至0.75%、10.33%。22年末總資產、貸款、存款同比+11.4%、+11.2%、+12.9%，較9月末+0.7pct、-0.4pct、持平。對公信貸投放發(fā)力，Q4新增貸款中零售、對公、票據分別占-1%、+97%、+4%。22年末存款活期率同比-5.2pct至36.7%。穩(wěn)增長背景下加大實體投放，制造業(yè)、戰(zhàn)略新興、綠色、普惠小微貸款較年初增速為14.2%、109.9%、33.3%、34.7%，助力實體經濟發(fā)展。公司發(fā)揮主場優(yōu)勢，2022年長三角區(qū)域客戶貸款、存款分別同比+12.34%、+14.87%。
息差較為承壓，非息邊際下行
2022年凈息差為1.48%，較1-9月-2bp，推測息差下行主要由于讓利實體經濟以及新增存款呈現定期化趨勢。2022年生息資產收益率、貸款收益率分別為3.63%、4.21%，較1-6月持平、-7bp；2022年負債成本率、存款成本率分別為2.26%、2.19%，較1-6月+6bp、+5bp。2022年非息收入同比-4.3%，較1-9月-6.0pct。中收同比-6.2%，較1-9月-2.3pct，主要由于理財業(yè)務、代理類業(yè)務收入同比-13.8%、-12.1%。2022年零售AUM同比+8.6%至4.6萬億元，中高端客戶、養(yǎng)老客群客戶數分別同比+10.7%、7.5%，財富管理優(yōu)勢穩(wěn)固。2022年其他非息收入同比-2.9%，較1-9月-9.0pct。
資產質量穩(wěn)健，資本有所夯實
2022末不良率、撥備覆蓋率為1.35%、181%，較9月末-6bp、-1pct，資產質量維持穩(wěn)健。對公、零售不良貸款率分別較6月末-0.11pct、-0.09pct至1.67%、0.85%。其中，對公房地產不良貸款率較6月末+0.90pct至2.80%。關注類貸款占比較6月末+0.01pct至1.44%，逾期90天以上貸款/不良貸款為58%，較6月末+2pct。22Q4年化不良生成率為0.76%，較Q3+0.37pct。Q4年化信用成本為0.56%，同比-0.41pct。22年末資本充足率、核心一級資本充足率較9月末+0.56pct、+0.06pct至14.97%、10.06%。
風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。
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