>> 山西證券-鹽湖股份(000792)Q4業(yè)績高增356%，盈利水平大幅提高-230331
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程俊杰 |
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事件描述
公司披露2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入307.48億元，yoy+108.06%，歸屬母公司股東的凈利潤155.65億元，yoy+247.55%。其中，Q4實現(xiàn)營業(yè)收入72.06億元，yoy+81.06%，環(huán)比+15.52%；歸屬凈利潤34.82億元，yoy+356.37%，環(huán)比+19.04%。
事件點評
氯化鉀碳酸鋰量價齊升，業(yè)績大幅增長。受到糧食安全危機、新能源汽車產(chǎn)銷量的大幅增長強力帶動鋰電池產(chǎn)業(yè)的需求擴增，公司氯化鉀、碳酸鋰產(chǎn)銷量增加，產(chǎn)量分別為580萬噸、3.1萬噸，同比分別+15.32%、+36.53%；銷量分別為494.11萬噸、3.02萬噸，同比分別+4.31%、+56.45%；碳酸鋰產(chǎn)品產(chǎn)銷量增加主要原因系新建2萬噸/年碳酸鋰裝置全面達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能釋放，下游需求增加所致。毛利率明顯提升，氯化鉀、碳酸鋰毛利率分別為79.44%、91.96%，較上年同期分別+10.93pct、21.93ct；根據(jù)百川盈孚，截至3月30日，氯化鉀市場價格為3214元/噸，同比-25.94%，22年氯化鉀均價為4208.29元/噸，較21年均價2712元/噸增長55.16%；2022年四季度國內(nèi)電池級碳酸鋰均價56.38萬元/噸，同比增長170.63%。根據(jù)上海鋼聯(lián)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至30日，電池級碳酸鋰跌7500元/噸，均價報25.65萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰跌7500元/噸，均價報21萬元/噸。
延伸鉀肥產(chǎn)業(yè)鏈，穩(wěn)步擴大鋰產(chǎn)業(yè)規(guī)模。1）優(yōu)化鉀肥板塊子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，推動三元、元通、晶達(dá)等公司外部股權(quán)退出，盤活硝酸鹽業(yè)、ADC發(fā)泡劑裝置，統(tǒng)籌推進(jìn)鉀鹽產(chǎn)業(yè)發(fā)展。加強與下游復(fù)合肥和高附加值鉀鹽企業(yè)的合作，開發(fā)高端鉀肥、鉀鹽精細(xì)化工產(chǎn)品等。2）全力推進(jìn)4萬噸基礎(chǔ)鋰鹽一體化工程，其中電池級碳酸鋰2萬噸，氯化鋰2萬噸，預(yù)計2024年投產(chǎn)。公司在現(xiàn)有3萬噸/年碳酸鋰生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)上再擴能建設(shè)，有助于鞏固鹽湖提鋰的行業(yè)龍頭地位。公司與優(yōu)勢鋰電產(chǎn)業(yè)企業(yè)合作，做大鋰電材料規(guī)模，做強鋰電產(chǎn)業(yè)鏈。
研發(fā)投入持續(xù)增長，盈利水平大幅提高。2022年公司研發(fā)投入金額2.84億元，同比+44.55%，由于研發(fā)項目增多，相應(yīng)的研發(fā)投入相繼增大，導(dǎo)致資本化率大幅度增加。公司凈資產(chǎn)收益率和凈利率分別為61.79%、64%，較去年同期分別+13.82pct、+28.67pct，期間費用率5.02%，較去年同期-4.6pct，其中，財務(wù)費用1.23億，同比-47.27%，利息收入相對增加所致。資產(chǎn)負(fù)債率為32.17%，較去年同期-21.72pct。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額174.84億，同比+266.59%，主要系鉀肥及碳酸鋰價格上漲銷售收入增加
投資建議
受多重因素影響，碳酸鋰價格波動幅度較大，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母公司凈利潤112.93/120.94/153.21億元，對應(yīng)EPS為2.08/2.23/2.82元，目前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為10.8/10.0/7.9倍，維持“買入-B”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險、項目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險、原料價格大幅波動的風(fēng)險。
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