>> 申萬宏源-鹽湖股份(000792)業(yè)績基本符合預(yù)期，鉀肥景氣淡季回落，碳酸鋰板塊產(chǎn)銷季節(jié)性下滑，看好公司長期成長-230112
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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| 800KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋濤 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告：2022年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤150億元（YoY+235%）至156億元（YoY+248%），其中，四季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤29.18億元（YoY +282.4%，QoQ -0.2%）至35.18億元（YoY +361.1%，QoQ +20.3%），業(yè)績基本符合市場預(yù)期。報告期氯化鉀及碳酸鋰產(chǎn)品市場價格上漲，公司業(yè)績較上年同期大幅上升。
2022Q4公司鉀肥板塊價格淡季回落，季節(jié)性因素拖累碳酸鋰板塊銷量小幅下滑。鉀肥板塊，四季度為農(nóng)化淡季，疊加進口貨源增加，國內(nèi)鉀肥價格逐步觸底。2022年老撾進口鉀肥貨源增加，疊加白俄羅斯BPC通過中歐班列出口鉀肥至國內(nèi)，彌補了海運進口量的減少，1-11月份國內(nèi)鉀肥進口量達730.76萬噸，同比微增0.44%。公司22Q4氯化鉀出廠均價（到站價）3700元/噸，環(huán)比下滑24.2%。四季度格爾木物流堵塞問題逐步緩解，公司出貨通暢，產(chǎn)、銷量約151、139萬噸，環(huán)比分別變動-8.5%、+139.7%；碳酸鋰板塊，受新能源產(chǎn)業(yè)景氣支撐，四季度價格沖高回落，工業(yè)級碳酸鋰均價54.23萬元/噸，環(huán)比上漲15.1%，電池級碳酸鋰均價56.35萬元/噸，環(huán)比上漲14.4%。藍科鋰業(yè)受季節(jié)性影響，產(chǎn)銷有所下滑，22Q4產(chǎn)、銷量約7000、5900噸，環(huán)比分別下滑20%、37.2%。
碳酸鋰規(guī)劃項目順利進行，公司未來成長可期。公司具備成熟的鹽湖提鋰技術(shù)，已實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，其中藍科鋰業(yè)2萬噸/年項目持續(xù)放量；與比亞迪合作的3萬噸/年鹽湖提鋰項目將進入中試階段；70.81億元規(guī)劃的4萬噸/年基礎(chǔ)鋰鹽一體化項目，包括2萬噸/年電池級碳酸鋰和2萬噸/年氯化鋰，已完成所有立項審批手續(xù)，預(yù)計2024年投產(chǎn)。公司提鋰技術(shù)自動化水平高、工藝穩(wěn)定性強，生產(chǎn)成本約3.5萬元/噸，盈利能力行業(yè)首位。同時，公司與國軒高科簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，穩(wěn)定下游銷售渠道，未來成長空間顯著。
投資評級與估值：由于格爾木當?shù)匚锪鬟\輸三季度受阻，拖累公司鉀肥銷量，疊加目前全球鉀肥淡季導(dǎo)致景氣回落，我們下調(diào)公司2022年盈利預(yù)測，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤152.9億元（調(diào)整前為163.5億元），維持2023-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤172.4、213.3億元，對應(yīng)PE為8X、7X、6X。由于公司股價基本反映了鉀肥景氣下滑預(yù)期，疊加碳酸鋰板塊未來遠期資本開支充足，我們認為公司具有較高的投資價值，維持“買入”評級。
風險提示：氯化鉀價格下跌；鋰項目投產(chǎn)不及預(yù)期；碳酸鋰價格下跌。
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