>> 東吳證券-中金公司(03908.HK)2022年報點評：王牌券商逆水行舟，數(shù)字賦能財富管理-230401
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
大小： |
514KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2022年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入373.98億元，同比-8.7%；歸母凈利潤75.98億元，同比-29.5%；歸母凈資產(chǎn)991.88億元，同比+17.5%。
投行龍頭地位穩(wěn)固，資管業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展：。1）投行業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健。2022年市場疲軟，經(jīng)濟(jì)波動，A股港股融資規(guī)模大幅減少；公司秉承科技創(chuàng)新和綠色發(fā)展理念，完成科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板IPO融資規(guī)模超620億元，實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入73.47億元（同比+0.33%），占比營收+1.77pct至19.65%。2）資管業(yè)務(wù)“重質(zhì)增效”。①資管業(yè)務(wù)收入小幅下滑。2022年資本市場波動，行業(yè)競爭加劇，公司資管業(yè)務(wù)收入同比-1.99%至32億元（占比營收+0.59pct至8.56%）。公司主動開展結(jié)構(gòu)化調(diào)整，秉承科技賦能提質(zhì)增效的戰(zhàn)略，加大資產(chǎn)管理數(shù)字化平臺建設(shè)投入力度，截至2022/12，公司資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到7,025億元。②公司擬設(shè)全資資管子公司，加速資管業(yè)務(wù)發(fā)展。在“一參一控一牌”的新規(guī)下，中金正籌備設(shè)立全資資產(chǎn)管理子公司，2023/03，證監(jiān)會向中金提出反饋意見，申請工作正穩(wěn)步推進(jìn)。資管子公司的設(shè)立有利于加快轉(zhuǎn)型，充分聯(lián)動一二級市場資源，提高資管業(yè)務(wù)運營效率和市場競爭力。
市場波動，自營及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)暫時承壓：1）市場波動致自營業(yè)務(wù)低迷。2022年，上證指數(shù)/創(chuàng)業(yè)板指/滬深300漲跌幅分別為-14.64%/-29.37%/-21.33%；市場大幅波動致使公司自營業(yè)務(wù)收入同比-27.85%至106.08億元。2）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑。2022年市場日均股基交易額同比-10.65%至10,132億元，市場因素致公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比-13.24%至52.32億元。
財富管理千帆競發(fā)，敏捷轉(zhuǎn)型助力業(yè)務(wù)發(fā)展：1）金融科技賦能財富管理。2022年中金財富APP升級全天候服務(wù)以及資產(chǎn)全景視圖，投顧平臺E-SPACE煥新，為超3800名投顧打造一站式服務(wù)與成長平臺。2022年財富管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品保有量超3400億元（同比增長超10%），客戶數(shù)量達(dá)581.65萬戶（同比增長+28.3%），客戶賬面資產(chǎn)總值2.76億元（CNY）；其中高凈值客戶3.44萬戶，高凈值個人客戶賬號資產(chǎn)總值7796億元（CNY），公司財富管理規(guī)模和模式仍處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2）領(lǐng)先推出敏捷組織轉(zhuǎn)型。中金自2021年開始推行敏捷組織轉(zhuǎn)型，致力建設(shè)扁平化組織架構(gòu)，實現(xiàn)以客戶為中心的經(jīng)營理念；公司內(nèi)部已廣泛實踐和形成OKR文化，全面實現(xiàn)業(yè)務(wù)科技一體化的協(xié)同模式和開發(fā)運維一體化的敏捷研發(fā)，快速響應(yīng)市場需求，助力業(yè)務(wù)發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計隨著資本市場改革與注冊制全面推行，公司投行業(yè)務(wù)和財富管理業(yè)務(wù)將步入良好發(fā)展；同時，配股資金的注入將全面加速中金各業(yè)務(wù)發(fā)展，未來發(fā)展前景廣闊；我們預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤為106.29/120.00/133.77億元（2023-2024年前值為111.52/131.81億元），對應(yīng)2023-2025年EPS分別為2.20/2.49/2.77元，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)B（H）為0.60/0.53/0.47倍。我們依舊看好公司長期在投行及財富管理業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）市場成交活躍度下降；2）股市波動沖擊自營投資收益。3）疫情控制不及預(yù)期。
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