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事件
　　華建集團(tuán)發(fā)布2022年年度報(bào)告：公司2022年?duì)I業(yè)收入80.40億元，同比下降11.21%；歸母凈利潤(rùn)3.85億元，同增17.62%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.61億元，同增2.29%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)率穩(wěn)步提升
　　2022年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.40億元，同比下降11.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)3.85/2.61億元，同增17.62%/2.29%；實(shí)現(xiàn)毛利率/凈利率為23.88%/5.52%，同增3.45pcts/1.20pcts;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流/期末現(xiàn)金余額/收現(xiàn)比為4.62億元/34.19億元/94.90%，同比減少3.20億元/增加7.49億元/下降3.94pcts；資產(chǎn)負(fù)債率為68.53%，同比下降4.62pcts；變動(dòng)原因如下：1）受國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)反復(fù)等外部環(huán)境影響，公司新簽合同及收入（尤其是工程總承包板塊營(yíng)收同比下降28.36%），致使?fàn)I業(yè)收入出現(xiàn)下滑；2）毛利率上升，主要系公司工程承包業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)成本下降較多（同比下降29.49%），導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)總成本減少，疊加收購(gòu)下屬控股公司景域園林因業(yè)績(jī)對(duì)賭確認(rèn)的補(bǔ)償款較上年同期增加1,847萬(wàn)元提升公允價(jià)值變動(dòng)收益所致。3）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流略有下滑，主要系國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，公司主業(yè)實(shí)收較上年同期下降所致。
　　單四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.88億元，同增3.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)為1.32/0.75億元，同增116.14%/118.17%，單季度凈利潤(rùn)創(chuàng)上市以來(lái)新高；實(shí)現(xiàn)毛利率/凈利率24.21%/5.62%，同增3.79pcts/2.44pcts，經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)步提升；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為12.84億元，同比增加1.04億元，季度現(xiàn)金流狀況有所改善。
　　▌工程承包業(yè)務(wù)短暫承壓，2023或柳暗花明
　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，2022年公司工程設(shè)計(jì)/工程承包/工程技術(shù)管理與勘察/信息化服務(wù)及銷售/其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.01/26.38/7.52/0.32/0.16億元，同比變化+1.5%/-28.4%/-5.0%/-0.8%/-0.9%，其中工程承包業(yè)務(wù)營(yíng)收下降幅度較大，主要系2022年華東地區(qū)曾因疫情出現(xiàn)大范圍封鎖、疫情反復(fù)等客觀原因所致，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收出現(xiàn)較大幅度下滑，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著疫情消散，相關(guān)業(yè)務(wù)有望得到顯著修復(fù)。
　　分地區(qū)來(lái)看，公司上海/外地/海外項(xiàng)目分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.42/37.54/0.29億元，同比變化-19.1%/+0.2%/-46.1%。
　　▌孵化新業(yè)務(wù)致分紅率尚低，開(kāi)拓建筑信息化領(lǐng)域未來(lái)可期
　　2022年度，公司分紅0.19億元，分紅率為5.04%。分紅率尚低，主要系公司仍處于快速擴(kuò)張期，培育業(yè)務(wù)開(kāi)拓新興市場(chǎng)仍需較大資金投入，為實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展?jié)M足全體股東長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，公司須保留一定留存收益以增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。
　　公司旗下子公司華建數(shù)創(chuàng)2022年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9134.2萬(wàn)元，同增16.6%，2018-2022年五年?duì)I業(yè)收入GAGR達(dá)58.8%，近年智慧建筑領(lǐng)域的咨詢業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。我們認(rèn)為未來(lái)伴隨建筑行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，公司將受益于華建數(shù)創(chuàng)過(guò)去數(shù)年的技術(shù)及數(shù)據(jù)資源積累，智慧建筑領(lǐng)域的新業(yè)務(wù)有望成為公司的第二成長(zhǎng)曲線。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為98.02、117.73、142.48億元，EPS分別為0.53、0.62、0.72元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.9、8.4、7.3倍，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）基建投資不及預(yù)期；
　?。?）新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。