>> 中泰證券-興森科技(002436)2022年業(yè)績承壓，堅定看好IC載板業(yè)務發(fā)展-230330
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳 |
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此報告為加密報告 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年年報，2022年公司營業(yè)收入53.54億元，同比增長6.23%，歸母凈利潤5.26億元，同比下降15.42%；扣非歸母凈利潤3.95億元，同比下降33.08%。公司毛利率為28.66%，同比下降3.51pct；凈利率為9.1%，同比下降3.06pct。
經測算，公司Q4實現(xiàn)營收12.02億元，同比下降9.15%，歸母凈利潤0.07億元，同比下降94.52%，毛利率25.55%，同比下降6.28pct。
公司業(yè)績短期承壓，長期增長態(tài)勢不變
2022年公司營收53.54億元，同比增長6.23%受宏觀環(huán)境影響，公司營收增速平緩。分業(yè)務來看，PCB業(yè)務營收40.3億元，同比增長6.22%，毛利率30.29%，同比下降2.84pct；IC載板業(yè)務營收6.9億元，同比增長3.45%，毛利率14.75%，同比下降11.6pct；半導體測試板業(yè)務營收4.59億元，同比增長10.21%，毛利率21%，同比提升0.66pct。公司業(yè)績承壓承壓，主要由于IC載板領域行業(yè)需求不足，公司廣州興科全年虧損0.83億元，同時由于FCBGA載板仍處于建設階段，未產生收益，整體費用端拖累1.02億元。
堅定看好公司封裝基板業(yè)務，引領公司未來增長
1）封裝基板業(yè)務技術難度高，國內僅有少數(shù)公司具備量產能力，BT載板公司現(xiàn)有產能充沛，與大基金項目仍有后續(xù)產能待投，產能儲備充沛；2）FCBGA載板目前基本處于被海外廠商壟斷的市場局面，隨著智能駕駛、5G、大數(shù)據(jù)、AI等領域的需求激增，ABF載板長期處于產能緊缺的狀態(tài)，中國大陸具有ABF載板生產能力廠商屈指可數(shù)，公司積極布局ABF載板業(yè)務，珠海FCBGA封裝基板項目已于2022年12月底建成并成功試產，預計2023年第二季度開始啟動客戶認證、第三季度進入小批量試生產階段，達產后預計可增加收入16億元；廣州FCBGA封裝基板項目于2022年9月實現(xiàn)廠房封頂，目前正進行廠房裝修，預計2023年第四季度完成產線建設，開始試產。預計廣州兩期項目達產后增加收入56億元，長期增長動力足。
投資建議
考慮到外圍環(huán)境波動影響，我們預計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤至5.01/8.79/11.58億元（此前2023/2024為為8.02/11.09億元），按照2023/3/30收盤價12.58元/股，PE為42.4/24.2/18.4倍，維持“買入”評級。
風險提示
新建產能不及預期，下游需求不及預期、市場開拓不及預期、外圍環(huán)境波動風險。
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