>> 信達(dá)證券-非銀金融行業(yè)周報(bào)：券商監(jiān)管條例迎修訂，建設(shè)特色現(xiàn)代化資本市場(chǎng)一脈相承-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 1803KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點(diǎn)：《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》迎來重要修訂，明確要求提升證券行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，加強(qiáng)股東、實(shí)控人和其它關(guān)聯(lián)人監(jiān)管，對(duì)合規(guī)、風(fēng)控、信息技術(shù)更加重視，同時(shí)也增補(bǔ)了做市、場(chǎng)外業(yè)務(wù)等方面法規(guī)空白，我們認(rèn)為這體現(xiàn)了監(jiān)管層發(fā)展證券行業(yè)的主要思路，即在現(xiàn)代金融監(jiān)管背景下，促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。我們認(rèn)為，這是建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)的又一項(xiàng)重要基礎(chǔ)制度，長期利好行業(yè)發(fā)展。從已披露的非銀金融行業(yè)公司年報(bào)來看，頭部證券公司在去年資本市場(chǎng)波動(dòng)情況下業(yè)績較有韌性，在投行、資管、財(cái)富管理等領(lǐng)域各具特色；保險(xiǎn)公司則不約而同渠道改革、清虛提質(zhì)應(yīng)對(duì)負(fù)債端和投資端的雙重壓力。我們認(rèn)為，伴隨著我國經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，去年低基數(shù)的非銀板塊有望在“提估值”轉(zhuǎn)向“基本面”的邏輯下取得超額收益。
市場(chǎng)回顧：本周主要指數(shù)上行，上證綜指報(bào)3272.86點(diǎn)，環(huán)比上周+0.22%；深證指數(shù)報(bào)11726.40點(diǎn)，環(huán)比上周+0.79%；滬深300指數(shù)報(bào)4050.93點(diǎn)，環(huán)比上周+0.59%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)2399.50點(diǎn)，環(huán)比上周+1.23%；非銀金融（申萬）指數(shù)報(bào)1508.00點(diǎn)，環(huán)比上周0.96%，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)報(bào)5296.94點(diǎn)，環(huán)比上周-0.82%，保險(xiǎn)Ⅱ(申萬)指數(shù)986.62點(diǎn)，環(huán)比上周-1.18%，多元金融(申萬)指數(shù)報(bào)1104.74點(diǎn)，環(huán)比上周-1.25%；中證綜合債（凈價(jià)）指數(shù)報(bào)99.86，環(huán)比上周+0.05%。滬深兩市A股日均成交額10046.43億元，環(huán)比上周+0.39%，日均換手率1.14%，環(huán)比上周-0.05bp。截至3月30日，兩融余額16101.67億元，較上周+0.49%。截至2023年2月28日，股票型+混合型基金規(guī)模為7.08萬億元，環(huán)比+0.41%，2月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額289億份，環(huán)比+58.40%。個(gè)股方面，券商：華林證券環(huán)比上周+4.94%，華泰證券環(huán)比上周+1.19%，紅塔證券環(huán)比上周+0.94%。保險(xiǎn)：中國平安環(huán)比上周-1.30%，中國人壽環(huán)比上周1.42%，中國太保環(huán)比上周-1.41%，新華保險(xiǎn)環(huán)比上周+2.52%。
證券業(yè)觀點(diǎn)：
監(jiān)管引導(dǎo)行業(yè)回歸本源，助力服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
2023年3月31日證監(jiān)會(huì)新修訂的《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》向社會(huì)公開征求意見，擬加強(qiáng)穿透監(jiān)管，規(guī)范公司治理，完善內(nèi)外部約束機(jī)制，全面提升證券公司合規(guī)、穩(wěn)健運(yùn)營水平。
具體來看，本次修訂有五大看點(diǎn)：（1）引導(dǎo)券業(yè)回歸本源，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。（2）加強(qiáng)對(duì)券商股東、實(shí)控人監(jiān)管。（3）補(bǔ)充業(yè)務(wù)規(guī)則，促進(jìn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能有效發(fā)揮。（4）增設(shè)“合規(guī)風(fēng)控”和“信息技術(shù)”專章，完善內(nèi)外部約束機(jī)制。（5）管少管好，優(yōu)化監(jiān)管方式、提升監(jiān)管效能。
我們認(rèn)為，修訂后的《條例》作為證券公司監(jiān)管的基本制度，在未來一段時(shí)期連同《證券法》及其他監(jiān)管規(guī)則共同構(gòu)建完善的證券公司監(jiān)督管理體系，促進(jìn)證券公司和資本市場(chǎng)規(guī)范穩(wěn)健運(yùn)行與高質(zhì)量發(fā)展，引導(dǎo)證券行業(yè)回歸本源，為全面實(shí)行注冊(cè)制提供更有力保障，更好提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能。
保險(xiǎn)業(yè)觀點(diǎn)：
中國太保公布2022年全年業(yè)績，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入3988.18億元，同比+8.7%，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營運(yùn)利潤401.15億元，同比+13.5%。太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2253.43億元，同比+6.5%；太保產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1725.83億元，同比+11.6%。集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤246.09億元，同比8.3%。公司2022年持續(xù)推動(dòng)“長航”轉(zhuǎn)型，個(gè)險(xiǎn)和銀保同時(shí)發(fā)力驅(qū)動(dòng)營銷模式轉(zhuǎn)變，新業(yè)務(wù)價(jià)值季度增速逐季向好。公司以轉(zhuǎn)型升級(jí)驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式深度轉(zhuǎn)變，在個(gè)人業(yè)務(wù)“芯”模式、多元渠道策略和“產(chǎn)品+服務(wù)”體系的支撐下，我們認(rèn)為公司有望持續(xù)打造差異化優(yōu)勢(shì)，2023年負(fù)債端改革成效有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。
中國人壽公布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8260.55億元，同比-3.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤320.82億元，同比-36.8%。我們認(rèn)為公司2022年業(yè)績表現(xiàn)整體符合預(yù)期，規(guī)模和價(jià)值指標(biāo)領(lǐng)先同業(yè)，渠道改革繼續(xù)推動(dòng)隊(duì)伍職業(yè)化、專業(yè)化轉(zhuǎn)型，負(fù)債端或有望進(jìn)一步企穩(wěn)，投資端有望繼續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)。公司已正式啟動(dòng)“八大工程”戰(zhàn)略，繼續(xù)深入實(shí)施基礎(chǔ)再造和難點(diǎn)攻關(guān)，有望推動(dòng)形成新的高質(zhì)量發(fā)展增長點(diǎn)。
新華保險(xiǎn)公布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1630.99億元，同比-0.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤98.22億元，同比-34.3%；2022年新業(yè)務(wù)價(jià)值24.23億元，同比-59.5%。每股股息1.08元。當(dāng)前公司整體新業(yè)務(wù)價(jià)值仍承壓，人力清虛提質(zhì)和負(fù)債端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整效果仍需持續(xù)關(guān)注。我們認(rèn)為隨著公司堅(jiān)定推進(jìn)渠道改革和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，個(gè)險(xiǎn)渠道或有望逐步筑底，銀保渠道有望繼續(xù)保持增長勢(shì)頭，為負(fù)債端表現(xiàn)改善提供動(dòng)能。
我們前期在報(bào)告《保險(xiǎn)投資邏輯有望逐漸從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向資負(fù)共振》（2023年2月3日發(fā)布）中提出，后續(xù)板塊表現(xiàn)有望逐漸從“估值修復(fù)”邏輯轉(zhuǎn)向“基本面改善”，目前主要險(xiǎn)企1-2月保費(fèi)已經(jīng)出爐，我們認(rèn)為整體負(fù)債端符合我們預(yù)期并有望進(jìn)一步沿著前期提出的邏輯演繹。
流動(dòng)性觀點(diǎn)：本周央行公開市場(chǎng)凈投放8110億元，其中逆回購?fù)斗?1610億元，到期3500億元。價(jià)方面，本周短端資金利率上行。2月加權(quán)平均銀行間同業(yè)拆借利率上行至1.92%。本周銀行間質(zhì)押式回
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