>> 光大證券-策略周專題(2023年4月第1期)：春生夏長(zhǎng)，關(guān)注景氣預(yù)期差-230402
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張宇生,劉芳 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周A股市場(chǎng)回暖
本周A股市場(chǎng)回暖，北向資金延續(xù)凈流入趨勢(shì)?？苿?chuàng)50指數(shù)本周上漲1.9%，表現(xiàn)相對(duì)較好，創(chuàng)業(yè)板指、上證指數(shù)本周分別上漲1.2%、0.2%。此外，北向資金本周從周二（3月28日）開始，連續(xù)四個(gè)交易日凈流入，本周合計(jì)凈流入約105億元，凈流入金額與上周基本持平。
當(dāng)前基本面數(shù)據(jù)對(duì)A股市場(chǎng)影響幾何？
當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇勢(shì)頭明顯，但復(fù)蘇的斜率并未持續(xù)走強(qiáng)，而是出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。3月份我國(guó)制造業(yè)PMI為51.9%，較上月回落0.7pct，而在穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)等政策發(fā)力下，建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)復(fù)蘇明顯，3月建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI分別為65.6%、56.9%，分別較上月提升5.4pct、1.3pct。
一季度企業(yè)盈利增速或筑底回升。從歷史來(lái)看，PMI走勢(shì)與GDP增速、上市公司盈利增速走勢(shì)較為一致。去年四季度開始，我國(guó)經(jīng)濟(jì)受到疫情影響，GDP增速承壓。而今年年初以來(lái)，隨著疫情防控措施逐步優(yōu)化，PMI指數(shù)逐步企穩(wěn)回升，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭明顯。因此，從當(dāng)前來(lái)看，1-3月份PMI指數(shù)連續(xù)三個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，或表征一季度GDP增速和上市公司盈利增速將筑底回升。
春生夏長(zhǎng)，關(guān)注景氣預(yù)期差
當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)盈利復(fù)蘇斜率仍然存在擔(dān)憂。3月上、中旬公布的基本面數(shù)據(jù)喜憂參半，導(dǎo)致投資者出現(xiàn)“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”的擔(dān)憂，A股市場(chǎng)震蕩調(diào)整，而后消費(fèi)復(fù)蘇在一定程度上穩(wěn)固了市場(chǎng)預(yù)期，A股市場(chǎng)逐步回暖，當(dāng)前PMI數(shù)據(jù)顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)正逐步復(fù)蘇，但呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化式的復(fù)蘇，復(fù)蘇的斜率并未持續(xù)走強(qiáng)。因此，不少投資者對(duì)企業(yè)盈利復(fù)蘇的斜率仍然存在擔(dān)憂。
企業(yè)盈利復(fù)蘇斜率或?qū)⒂瓉?lái)預(yù)期差。當(dāng)前投資者“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”的擔(dān)憂初步得到緩解，但并未完全消除。因此，未來(lái)企業(yè)盈利復(fù)蘇的斜率成為影響市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。未來(lái)如果企業(yè)盈利復(fù)蘇的斜率超市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)或?qū)[脫弱勢(shì)，迎來(lái)上行區(qū)間。而從當(dāng)前來(lái)看，我們認(rèn)為企業(yè)盈利復(fù)蘇的斜率或在三方面存在預(yù)期差，主要包括消費(fèi)復(fù)蘇的空間和斜率或仍較大、地產(chǎn)修復(fù)或?qū)⒓铀?、政策端值得期待?br> 展望二季度，基本面數(shù)據(jù)的同比回升將是市場(chǎng)上行的核心動(dòng)力。當(dāng)前市場(chǎng)雖然有了一定程度的反彈，但漲幅仍不算高。我們認(rèn)為前期市場(chǎng)的行情與2020年4-5月份的市場(chǎng)行情類似，2020年市場(chǎng)在基本面數(shù)據(jù)環(huán)比修復(fù)接近尾聲的階段，進(jìn)入了震蕩區(qū)間，伴隨著2020年6月份基本面數(shù)據(jù)的逐步好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)開始了第二輪的上行。今年的情況可能會(huì)有一些相似之處，二季度我們有望看到經(jīng)濟(jì)基本面的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)或?qū)⒅鸩綌[脫弱勢(shì)，重回上行軌道。
把握兩條行業(yè)主線
從全年的角度來(lái)看，景氣仍然是最為重要的主線。建議關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇以及制造業(yè)投資兩條行業(yè)主線。今年消費(fèi)板塊將會(huì)是經(jīng)濟(jì)修復(fù)彈性的來(lái)源，二季度開始，消費(fèi)與收入的正循環(huán)值得關(guān)注。建議關(guān)注食品飲料、酒店餐飲、旅游、體育服裝、制藥、醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。制造業(yè)投資可能同樣會(huì)伴隨信心的修復(fù)而出現(xiàn)顯著的好轉(zhuǎn)，建議關(guān)注電子、計(jì)算機(jī)、機(jī)械、通信等行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)分析：1、經(jīng)濟(jì)增速水平大幅不及預(yù)期；2、中美關(guān)系大幅惡化。
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