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周期研判：維持鋰鈷行業(yè)增持評(píng)級(jí)。鋰板塊：近期碳酸鋰跌價(jià)速度大超產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期，中游材料廠深度去庫(kù)，采購(gòu)需求持續(xù)疲軟，邊際定價(jià)下鋰價(jià)快速下跌。受制于1-2月需求復(fù)蘇不及預(yù)期影響，3月上游鋰鹽庫(kù)存持續(xù)增加。雖然產(chǎn)業(yè)鏈上下有博弈，上游廠商挺價(jià)心態(tài)導(dǎo)致近兩周鋰價(jià)跌幅放緩，但4月暫無(wú)需求顯著復(fù)蘇跡象，我們預(yù)計(jì)鋰價(jià)仍將繼續(xù)下行。1）期貨端：無(wú)錫盤2303合約周度跌15.8%至25.1萬(wàn)元/噸；2）鋰精礦：上海有色網(wǎng)鋰精礦價(jià)格為5010美元/噸，環(huán)比跌50美元/噸。產(chǎn)業(yè)鏈下游從車企到電池廠均開(kāi)始白熱化競(jìng)爭(zhēng)，降本壓力向上游傳導(dǎo)短期對(duì)鋰價(jià)有所壓制，但上半年歷來(lái)為需求淡季，在下游車企規(guī)?；祪r(jià)的情況下，下半年旺季需求仍可期待。增持：永興材料，贛鋒鋰業(yè)，天齊鋰業(yè)，融捷股份，盛新鋰能。受益：中礦資源、西藏礦業(yè)、江特電機(jī)、鹽湖股份、天華超凈、科達(dá)制造、西藏珠峰、川能動(dòng)力、藏格控股。鈷板塊：國(guó)內(nèi)原料價(jià)格下行，鈷鹽冶煉企業(yè)價(jià)格調(diào)整邏輯轉(zhuǎn)向需求主導(dǎo)。鈷業(yè)公司多向電新下游制造業(yè)延伸，構(gòu)成鈷-鎳-前驅(qū)體-三元的一體化成本優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。受益：華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、格林美。
　　鋰價(jià)繼續(xù)下行，我們預(yù)計(jì)價(jià)格仍將維持下跌趨勢(shì)：根據(jù)與貿(mào)易商交流，電碳主流成交價(jià)20萬(wàn)元/噸左右(跌2萬(wàn)元/噸)，工碳17萬(wàn)元/噸(跌2.5萬(wàn)元/噸)，電池級(jí)氫氧化鋰27-28萬(wàn)元/噸(跌7萬(wàn)元/噸，成交極少)。由于上游廠商挺價(jià)心態(tài)顯著，鋰價(jià)近兩周下行速度和幅度暫緩，但根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，預(yù)計(jì)4月中下游排產(chǎn)環(huán)比沒(méi)有顯著提升，而上游供給進(jìn)入Q2會(huì)逐漸增長(zhǎng)，由此我們預(yù)計(jì)鋰價(jià)仍維持下行趨勢(shì)。根據(jù)SMM網(wǎng)站報(bào)價(jià)，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格22.0-25.6萬(wàn)元/噸，均價(jià)較前周下跌11.13%。電池級(jí)氫氧化鋰(粗顆粒)價(jià)格20.1-21.1萬(wàn)元/噸，均價(jià)較前周下跌8.74%。
　　三元材料需求較弱，電鈷價(jià)格繼續(xù)回調(diào)。此前受收儲(chǔ)、南非供給擾動(dòng)影響電鈷價(jià)格超跌反彈。但隨著擾動(dòng)趨弱鈷價(jià)更多回歸基本面，國(guó)內(nèi)三元需求端回暖受挫，考慮下游采購(gòu)意向偏弱，后續(xù)價(jià)格承壓。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，電解鈷價(jià)格為25.8-32.3萬(wàn)元/噸，較前周跌3.15%。
　　正極材料價(jià)格跟隨鋰價(jià)小幅下跌：根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上周磷酸鐵鋰價(jià)格8.9-9.4萬(wàn)元/噸，均價(jià)較前一周跌12.42%。三元材料622價(jià)格為20.7-21.9萬(wàn)元/噸，均價(jià)較前一周跌4.83%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車增速不及預(yù)期。