>> 華鑫證券-佳禾食品(605300)公司動態(tài)研究報告：基本盤穩(wěn)固，咖啡潛力大-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
466KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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▌植脂末基本盤穩(wěn)固，毛利率有望改善
公司是國內(nèi)較早進入植脂末產(chǎn)品領(lǐng)域的企業(yè)，多年聚焦粉末油脂基本盤業(yè)務，在現(xiàn)調(diào)飲品領(lǐng)域已確立較為領(lǐng)先的市場地位。公司粉末油脂業(yè)務主要面向B端客戶，與蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨等茶飲品牌建立合作關(guān)系，前五大客戶收入貢獻五成左右。此外，公司通過經(jīng)銷商逐步開拓中小型客戶，推進渠道下沉，同時拓展海外客戶，進一步提升規(guī)模和市占率。當前公司植脂末產(chǎn)品已全部替代為零反脂植脂末，契合行業(yè)健康化趨勢。展望2023年，預計成本端將逐步改善，疊加疫后下游需求恢復，毛利率有望提升，同時12萬噸植脂末產(chǎn)能已投產(chǎn)，將進一步支撐基本盤業(yè)務發(fā)展。
▌咖啡發(fā)展?jié)摿Υ?，植物基切入C端布局
當前公司加大發(fā)展咖啡、植物基產(chǎn)品，打造第二增長曲線。
最新數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度咖啡/植物基營收增長134%/82%?？Х葮I(yè)務：主要為瑞幸咖啡、星巴克等咖啡連鎖客戶提供上游供應鏈解決方案，產(chǎn)品品類涵蓋精品咖啡豆、冷卻咖啡液、凍干咖啡粉、傳統(tǒng)速溶咖啡粉、研磨咖啡以及三合一咖啡等。預計2022年咖啡業(yè)務實現(xiàn)翻番增長，2023年將繼續(xù)發(fā)力傳統(tǒng)速溶及凍干咖啡。我們認為公司咖啡業(yè)務有望形成較強競爭壁壘：1）已建立從原料加工到產(chǎn)品包裝的完整供應鏈體系；2）后端生產(chǎn)工藝及設(shè)備領(lǐng)先行業(yè)；3）設(shè)立咖啡研究室，持續(xù)提升產(chǎn)品檔次及附加值，為客戶提供高品質(zhì)、定制化產(chǎn)品；4）凍干咖啡2160噸年產(chǎn)能投產(chǎn)后有望提升精品咖啡生產(chǎn)規(guī)模。植物基業(yè)務：涵蓋大豆、大米、堅果、谷物、種子和椰子飲料等，公司推出“非常麥”燕麥奶布局C端，2023年將單獨成立C端團隊進行線上線下同步推廣。當前國內(nèi)燕麥奶市場仍為初級階段，公司提前切入布局，擁有先發(fā)優(yōu)勢。
▌盈利預測
公司作為植脂末龍頭，加大力度推進咖啡及植物基板塊業(yè)務，加快推動2B、2C的雙渠道建設(shè)。預計2022-2024年EPS為0.31/0.52/0.84元，當前股價對應PE分別為62/37/23倍，維持“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、新品推廣不及預期、原材料上漲風險等。
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