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產(chǎn)業(yè)利潤下移跡象1：國內(nèi)木漿庫存邊際去庫
　　利潤刺激增產(chǎn)和備貨是普遍規(guī)律。盡管國內(nèi)少量的木漿產(chǎn)量難以影響供需，卻是觀察供需較好的高頻指標(biāo)。3月初，（百川口徑）國內(nèi)木漿工廠庫存報(bào)收18.3萬噸。木漿加工利潤使庫存同比累庫達(dá)到+420.2%。周內(nèi)，國內(nèi)木漿工廠庫存累庫增幅已回落至+288.8%，連續(xù)邊際去庫3周。參考上一輪累庫周期持續(xù)了1年，只能說本輪去庫周期才剛剛開始。
　　產(chǎn)業(yè)利潤下移跡象2：國內(nèi)造紙經(jīng)營邊際改善
　　2月，國內(nèi)造紙及印刷業(yè)虧損企業(yè)數(shù)報(bào)收5111家，創(chuàng)1999年3月有數(shù)據(jù)以來新高，同比增加+25.7%，增幅卻較2022年12月（+48.4%）收窄；2月，國內(nèi)造紙及印刷業(yè)企業(yè)虧損累計(jì)額報(bào)收79.0億元，同比增虧+58.6%，較2022年11月（+85.0%）增幅收窄。2月，國內(nèi)造紙行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率報(bào)收57.8%，同比下滑-1.3%，低于2022年11月（58.2%，同比-0.7%）水平。1月，國內(nèi)消費(fèi)者信心指數(shù)報(bào)收91.2點(diǎn)，同比下滑-24.9%，較2022年11月（85.5點(diǎn)，同比-28.5%）環(huán)、同比好轉(zhuǎn)。
　　無論如何，庫存和虧損仍為同比正增長，信心同比仍為負(fù)增長。所以，產(chǎn)業(yè)鏈將呈現(xiàn)收縮狀態(tài)，伴隨著原料木漿的走弱，和下游紙廠計(jì)劃內(nèi)、外的檢修。
　　基本面近端企穩(wěn)，遠(yuǎn)月仍顯高估。