>> 華安證券-亞鉀國(guó)際(000893)鉀肥高景氣度維系，全年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王強(qiáng)峰 |
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事件描述
4月1日，亞鉀國(guó)際發(fā)布2022年度報(bào)告，2022全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.66億元，同比增長(zhǎng)313.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.29億元，同比增長(zhǎng)125.58%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)20.28億元，同比增長(zhǎng)590.33%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益2.46元/股。
鉀肥高景氣度維系，公司全年業(yè)績(jī)高增
受益于鉀肥行業(yè)高景氣，公司主營(yíng)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升拉動(dòng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.66億元，同比增長(zhǎng)313.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.29億元，同比增長(zhǎng)125.58%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)20.28億元，同比增長(zhǎng)590.33%。分季度來看，各季度業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)同比高增，Q1-Q4歸母凈利潤(rùn)分別為2.80 / 8.16 / 4.22 / 5.10億元，同比增長(zhǎng)1498.70% /66.90% / 101.32% / 185.35%。公司業(yè)績(jī)大幅增加主要源于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)后國(guó)際鉀肥價(jià)格維持高位，國(guó)內(nèi)貨源緊缺，公司憑借產(chǎn)能規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)及成本優(yōu)勢(shì)打開利潤(rùn)空間。供給端看，全球新建產(chǎn)能增長(zhǎng)有限，政治動(dòng)蕩對(duì)原有生產(chǎn)帶來持續(xù)影響或?qū)е庐a(chǎn)量下降；需求端看，人均耕地面積不斷減少，單位面積產(chǎn)量要求帶動(dòng)化肥需求，未來全球鉀肥需求仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；供求趨緊的情況下預(yù)計(jì)鉀肥價(jià)格繼續(xù)保持高位。據(jù)百川盈孚，截至4月2日，氯化鉀市場(chǎng)均價(jià)為3214元/噸，較去年高點(diǎn)下滑35.2%但仍處于高位，預(yù)計(jì)今年在供需緊平衡下鉀肥高景氣延續(xù)，隨著公司新產(chǎn)能逐漸釋放，公司業(yè)績(jī)有望再創(chuàng)新高。
公司鉀礦儲(chǔ)量豐厚，資源為王彰顯成本優(yōu)勢(shì)
公司掌握老撾優(yōu)質(zhì)鉀礦，折純氯化鉀資源儲(chǔ)量超過10億噸。2022年6月，公司成功收購(gòu)老撾甘蒙省農(nóng)波縣彭下-農(nóng)波村地區(qū)179.8平方公里鉀鹽礦，2022年11月4日獲取老撾48.5礦區(qū)后，公司折純氯化鉀資源儲(chǔ)量超過10億噸。同時(shí)正在申請(qǐng)沙灣拿吉省74.2平方公里鉀鹽區(qū)塊探礦權(quán)，公司目前是該鉀鹽區(qū)塊唯一一家獲得老撾沙灣拿吉省同意項(xiàng)目報(bào)批申請(qǐng)受理的公司，74.2礦區(qū)探礦權(quán)獲取后，公司將完成全部老撾優(yōu)質(zhì)鉀礦的礦權(quán)獲取。鉀肥行業(yè)的核心壁壘之一在于資源獲取，公司折純氯化鉀儲(chǔ)量超過10億噸，開采及生產(chǎn)工藝成熟，擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏有望提速。
借助資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)行產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充，規(guī)?；?yīng)有望進(jìn)一步提升盈利水平。公司目前已在35礦區(qū)實(shí)現(xiàn)100萬噸鉀肥產(chǎn)能，第二個(gè)百萬噸已于2023年1月1日投產(chǎn)，預(yù)計(jì)4月達(dá)產(chǎn)，第三個(gè)百萬噸預(yù)計(jì)年底建成投產(chǎn)。2024-2025年，彭下-農(nóng)波礦區(qū)未來將承擔(dān)第四、第五個(gè)百萬噸項(xiàng)目，公司中長(zhǎng)期將實(shí)現(xiàn)800-1000萬噸的鉀肥產(chǎn)量目標(biāo)。產(chǎn)能規(guī)?；?yīng)疊加地處東南亞的區(qū)位優(yōu)勢(shì)降低運(yùn)輸成本，有望進(jìn)一步提升公司盈利水平。
非鉀業(yè)務(wù)逐步開展，有望打開第二增長(zhǎng)曲線
公司積極推動(dòng)溴素等非鉀產(chǎn)品開發(fā)，有望創(chuàng)造新的增長(zhǎng)引擎。公司成立非鉀事業(yè)部，對(duì)公司老撾的礦產(chǎn)資源進(jìn)行全元素的勘探分析和規(guī)劃。公司擁有的老撾光鹵石礦資源除了鉀資源外，還伴生有溴、鋰、鎂、鈉、銣、碘、銫、硼等元素在內(nèi)的稀缺、稀貴資源。其中溴素為公司非鉀業(yè)務(wù)發(fā)展的主要產(chǎn)品，溴素主要用作制取溴化物，并用于醫(yī)藥、農(nóng)藥、染料、香料、攝影材料、滅火劑、選礦、冶金、鞣革、凈水等部門用作普通分析試劑、氧化劑、乙烯和重碳?xì)浠衔锏奈談┘坝袡C(jī)合成的溴化劑。溴素價(jià)值量高，公司每100萬噸鉀肥產(chǎn)品大約能副產(chǎn)溴素1.1萬噸，盈利空間十分可觀，有望為公司創(chuàng)造新的增長(zhǎng)引擎。
投資建議
我們預(yù)計(jì)鉀肥高景氣度維系，產(chǎn)品價(jià)格維持高位，公司作為鉀肥龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增。據(jù)公司2022年度報(bào)告，我們調(diào)整公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為26.69、33.35、42.92億元，同比增速為31.6%、25.0%、28.7%（2023-2024年前值為25.56、33.37億元）。對(duì)應(yīng)PE分別為10、8、6倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
?。?）老撾項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；（2）鉀肥價(jià)格大幅波動(dòng)；（3）匯率大幅波動(dòng)；（4）地緣政治局勢(shì)變動(dòng)。
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