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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2023年3月31日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)收入15.25億元，同比+17.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.24億元，同比+12.44%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.60億元，同比+14.69%。
　　分季度來(lái)看，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)收入3.14億元，同比+5.11%；歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比+6.01%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.95億元，同比-6.93%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　疫情影響致增速放緩，核心產(chǎn)品需求促業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。分產(chǎn)品來(lái)看，2022年公司核心產(chǎn)品硬性角膜接觸鏡收入7.63億元（+11.04%），收入占比50.03%；護(hù)理產(chǎn)品收入2.99億元（+30.81%），收入占比19.58%；醫(yī)療收入2.53億元（+ 42.90%），收入占比16.58%；普通框架鏡及其他收入2.02億元（+3.30%），收入占比13.26%；其他業(yè)務(wù)收入0.08億元（+24.78%），收入占比0.55%。受疫情影響，公司鏡片訂單顯著減少，但角膜塑形鏡的應(yīng)用處于上升通道中，驗(yàn)配需求在增長(zhǎng)，為業(yè)績(jī)提升賦能。
　　大力發(fā)展視光服務(wù)終端，終端業(yè)務(wù)收入占比提升。分銷(xiāo)售模式來(lái)看，2022年公司經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入5.45億元（+18.56%），收入占比35.71%；直銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入2.58億元（+1.81%），收入占比16.89%；終端業(yè)務(wù)收入7.23億元（+24.10%），收入占比47.40%。直銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較低主要是收入分類(lèi)調(diào)整所致，公司將部分直銷(xiāo)點(diǎn)新建為視光服務(wù)終端。公司新建、投資控股了一些視光服務(wù)終端，終端收入規(guī)模提升。
　　核心產(chǎn)品保持高毛利率，總體盈利能力平穩(wěn)。2022年，公司毛利率為76.89%（+0.20%），硬性角膜接觸鏡保持高毛利率，為89.62%（+0.33%）。銷(xiāo)售費(fèi)用率為19.37%（+0.54%），管理費(fèi)用率為8.28%（+0.32%），研發(fā)費(fèi)用率為2.20%（+0.09%）。2022年凈利率為45.67%，與2021年45.68%基本持平。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　公司新建視光服務(wù)終端和投資并購(gòu)計(jì)劃有望加速推進(jìn)，產(chǎn)品和服務(wù)能力提升為未來(lái)良性發(fā)展奠定基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為8.20、10.69、13.59億元，同比增長(zhǎng)31.52%、30.36%、27.10%，EPS分別為0.92、1.20、1.52元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為36、28、22倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)商較為集中的風(fēng)險(xiǎn)等。