>> 華泰證券-中金黃金(600489)低估值的黃金央企，看好發(fā)展?jié)摿?230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 861KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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A股黃金公司中唯一央企，上調(diào)至“買入”評級
公司是A股黃金公司中唯一央企，控股股東承諾優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入為公司可持續(xù)發(fā)展提供資源保障。我們認(rèn)為23年金價有望迎來上漲，看好黃金板塊的投資機(jī)會；上調(diào)23-24年金價假設(shè)至430/450元/克（前值350/350元/克），預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤分別為22.50/27.31/32.24億元（前值20.18/22.83/24.90億元）?？杀裙緒ind一致預(yù)期PE(23E)24.6X，給予公司23年24.6XPE，預(yù)計23年EPS為0.56元，對應(yīng)目標(biāo)價13.78元（前值8.69元），考慮到1）控股股東能持續(xù)為公司提供資源保障；2）對比可比公司PE(23E)，公司估值僅18.69X，相對被低估，上調(diào)至“買入”評級。
主要產(chǎn)品為金、銅，礦產(chǎn)金毛利貢獻(xiàn)占比最高
公司主要產(chǎn)品為金、銅，21年公司礦產(chǎn)金、礦山銅毛利占比分別為37%、31%，礦產(chǎn)金為公司毛利貢獻(xiàn)占比第一的品種。截至2021年底，公司保有資源儲量金金屬量510.5噸，銅金屬量237萬噸。21年公司礦產(chǎn)金、礦山銅產(chǎn)量分別為20噸、8.13萬噸，我們預(yù)期未來公司礦山產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定。
控股股東承諾優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入為公司可持續(xù)發(fā)展提供資源保障
據(jù)公告，公司作為中國黃金集團(tuán)有限公司境內(nèi)黃金資源開發(fā)業(yè)務(wù)整合和發(fā)展的唯一平臺，自成立以來，黃金集團(tuán)通過孵化式注入模式，累計注入礦業(yè)企業(yè)27家。據(jù)公司《關(guān)于公司控股股東承諾履行進(jìn)展公告》（2014.06.14），現(xiàn)初步確定擬注入中金黃金的主要目標(biāo)企業(yè)6家，包括內(nèi)蒙古金陶股份有限公司、凌源日興礦業(yè)有限公司等。除上述公司外，如有其他相關(guān)企業(yè)符合上市公司要求，黃金集團(tuán)也將盡快將其注入公司。公司控股股東承諾的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、公司通過市場并購黃金資源、現(xiàn)有礦區(qū)深部及周邊的探礦增儲和國內(nèi)的礦權(quán)整合工作，都將為公司可持續(xù)發(fā)展提供資源保障。
23年金價有望迎來上漲，看好公司未來發(fā)展?jié)摿?br> 我們認(rèn)為長、中周期影響金價主要因素分別是流動性+美元指數(shù)、實(shí)際利率。綜合來看，2022年12月美聯(lián)儲加息幅度放緩，流動性邊際改善，疊加美元指數(shù)已進(jìn)入震蕩略偏弱階段、實(shí)際利率高點(diǎn)或已經(jīng)出現(xiàn)，我們認(rèn)為制約金價的因素可能均已現(xiàn)拐點(diǎn)，黃金或迎來增配窗口。黃金股一般跟隨金價上漲，且漲幅好于黃金本身；23年金價有望迎來上漲，看好黃金板塊的投資機(jī)會?？杀裙?3年P(guān)E（23年3月31日）均值24.6X，我們測算公司23年P(guān)E僅18.69X，相對被低估；我們看好公司未來發(fā)展?jié)摿Α?br> 風(fēng)險提示：美國CPI超預(yù)期；美國加息終值和持續(xù)性超預(yù)期；美元持續(xù)保持強(qiáng)勢等。
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