>> 東吳證券-晨會(huì)紀(jì)要-230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 2162KB |
| 格式： |
pdf 共36頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
曾朵紅 |
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宏觀策略
宏觀點(diǎn)評(píng)20230331：3月經(jīng)濟(jì)如何比1、2月“更好”？
盡管3月制造業(yè)PMI不僅高于榮枯線，且高于2013-2019年同期，但是主動(dòng)去庫(kù)存的特征十分明顯。服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)繼續(xù)“報(bào)復(fù)性”擴(kuò)張，則是當(dāng)前總量政策保持的定力的重要原因。
固收金工
固收點(diǎn)評(píng)20230331：志特轉(zhuǎn)債：建材鋁模系統(tǒng)區(qū)域龍頭企業(yè)
我們預(yù)計(jì)志特轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在110.59~123.45元之間，我們預(yù)計(jì)中簽率為0.0017%。
固收點(diǎn)評(píng)20230331：制造業(yè)和非制造業(yè)PMI復(fù)蘇腳步分化
制造業(yè)和非制造業(yè)PMI維持在榮枯線之上的高位，但基本面因素對(duì)債市幾乎無(wú)擾動(dòng)。流動(dòng)性維持寬松和股市未形成趨勢(shì)均對(duì)債市構(gòu)成利好，打破“低波動(dòng)”局面的因素或有以下三點(diǎn)：一是“滾隔夜”模式引發(fā)監(jiān)管收緊，令利率上行；二是降息，令利率下行。我們預(yù)計(jì)在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固的情況下，嚴(yán)監(jiān)管不會(huì)出現(xiàn)，利率抬升對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利，而降息至少也需要等到數(shù)據(jù)驗(yàn)證后的二季度末，在此之前維持10年期國(guó)債收益率在2.8-3.0%的判斷。
固收點(diǎn)評(píng)20230331：鹿山轉(zhuǎn)債：國(guó)內(nèi)高性能熱熔膠領(lǐng)先企業(yè)
我們預(yù)計(jì)鹿山轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在104.27~116.31元之間，我們預(yù)計(jì)中簽率為0.0015%。
行業(yè)
紡織服飾行業(yè)月報(bào)：行業(yè)跟蹤：1-2月終端消費(fèi)回暖，關(guān)注全年業(yè)績(jī)復(fù)蘇可觀的重點(diǎn)公司
品牌服飾觀點(diǎn)：估值修復(fù)切換為業(yè)績(jī)修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注年內(nèi)業(yè)績(jī)修復(fù)確定性較高、業(yè)績(jī)反彈力度可觀的公司。疫情放開以來(lái)品牌服飾板塊在業(yè)績(jī)修復(fù)確定性增強(qiáng)的預(yù)期下普遍經(jīng)歷了估值修復(fù)行情，往后看我們認(rèn)為業(yè)績(jī)修復(fù)是影響股價(jià)的最關(guān)鍵因素。由于22年3-6月品牌服飾存在低基數(shù)，我們預(yù)計(jì)多數(shù)品牌業(yè)績(jī)?cè)赒2均有望迎來(lái)較大幅度反彈、將對(duì)板塊情緒產(chǎn)生一定提振效果。全年維度看，看好運(yùn)動(dòng)品牌（安踏體育、李寧、特步國(guó)際、比音勒芬）繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，男裝龍頭海瀾之家"填坑式"修復(fù)、報(bào)喜鳥在開店+店效增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)下穩(wěn)步增長(zhǎng)，推薦持續(xù)跟蹤"困境反轉(zhuǎn)"型品牌流水修復(fù)情況，包括家紡龍頭羅萊生活、高端女裝歌力思、休閑服龍頭森馬服飾及太平鳥等。紡織制造觀點(diǎn)：下游去庫(kù)進(jìn)行時(shí)，預(yù)計(jì)23年前低后高。當(dāng)前國(guó)際品牌仍處于去庫(kù)周期中，導(dǎo)致多數(shù)紡織公司收入增速放緩，板塊整體業(yè)績(jī)承壓，2月紡織服裝出口降幅仍較大。調(diào)研反饋，國(guó)內(nèi)外紡織制造企業(yè)下游需求預(yù)計(jì)趨勢(shì)上將逐漸恢復(fù)向好、23年將呈現(xiàn)前低后高特征，但產(chǎn)業(yè)鏈所處環(huán)節(jié)不同，下游需求回暖后傳導(dǎo)時(shí)間預(yù)計(jì)有所差異。（23）出口型：預(yù)計(jì)品牌去庫(kù)進(jìn)程延續(xù)到1H22，推薦綜合競(jìng)爭(zhēng)力出色、布局運(yùn)動(dòng)賽道上游的制造龍頭申洲國(guó)際、華利集團(tuán)，以及<>年增速靚麗、估值便宜的魯泰A。（<>）內(nèi)銷型：關(guān)注國(guó)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)不同需求拐點(diǎn)的出現(xiàn)，推薦大國(guó)崛起背景及邏輯下的受益公司，如偉星股份（國(guó)產(chǎn)替代）、臺(tái)華新材（技術(shù)突破）等。
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